不為人知的台灣巴菲特——小S的公公神祕富豪許慶祥

每年公布的美國《富比世》富豪排行榜上的超級富豪，不是企業家，就是靠繼承家產致富，真正靠投資股票賺到大錢的，只有華倫．巴菲特等少數一、兩個人。

巴菲特這一套購買優秀企業股票並長期持有，賺取時間財的投資邏輯，說起來容易，但股票市場運作了百餘年的美國，才出現一位巴菲特，門檻其實很高。這套投資邏輯雖然難，但在太平洋彼端的台灣，藝人小Ｓ的公公許慶祥，卻身體力行，從一位台東的小鎮醫師，在二十三年間賺得百倍身價，堪稱是「台灣版巴菲特」。

很多人都知道結婚後的小Ｓ住在帝寶，事實上，有能力斥資兩億元以上，購置兩戶帝寶，甚至還打算加碼買第三戶的許慶祥，身價絕對不會比鄰居——康師傅董事長魏應州、力晶董事長黃崇仁等企業大老闆低多少。

發跡早 無論何時，手上一定「滿手好牌」

年近七旬的許慶祥，身材精瘦，外表看起來比實際年齡年輕不少，說起話來語調溫和，不疾不徐，條理清晰。他說：「我買的股票，一進去就有抱三年的準備，而且一定要是未來三年中每一年獲利都成長的公司，抱了才會安心。」

從七十九年八月到隔年一月波灣戰爭正式開打，惟一逆勢上漲逾倍的股票只有台揚，萬點崩盤加上波灣戰爭，在絕大多數投資人哀鴻遍野之際，許慶祥不僅毫髮無傷，資產還逆勢增加。

八十年一月十七日波灣戰爭開打當天，指數大跌，即使營業員極力勸阻，但他卻在一天內加碼加到滿，後來果然如他所料，戰爭很快結束，利空出盡的台股迅速漲升。而他觀察當時的台灣各地，都在興建高樓大廈，永大、和成一定有前途，便大量壓注在這兩檔股票上，後來果然再度添上一場勝績。

長抱論 持有鴻海十五年，配股配息增百倍

八十二年的鴻海市值不過四、五十億元左右，從八十二到九十六年，歷經亞洲金融風暴、科技泡沫破滅的震盪，台股當中只有鴻海市值能像怪獸一樣暴增三百倍，而許慶祥壓最多的股票正是鴻海。如果當初有人投資一千萬元，經過十五年的配股配息，就算沒有增值到三十億元，也有二十億元，甚至郭台銘曾多次在尾牙和股東會上津津樂道地說，台東有一位醫師，長抱鴻海，賺得數十億元身價，而郭台銘口中這位醫師，正是許慶祥。

許慶祥說，要選到具持久競爭優勢的股票，首要選ＣＥＯ（執行長），因為ＣＥＯ是否有前瞻性，是否高瞻遠矚和具備誠信，關係著企業的格局和高度。據他的兒子許雅鈞透露，許慶祥長期蒐集ＣＥＯ所說的話，再一一驗證，作為是否誠信的判斷依據；第二則是公司須具有核心競爭力，更重要的是產品還要有延伸性，像威盛只有ＣＰＵ（中央處理器），所以成為一代拳王，聯發科除了手機基頻（Baseband）以外，還有３Ｇ、TDS-CDMA（中國的３Ｇ手機規格）可以發揮，還有高點可期；第三，產品是否在趨勢浪頭上，像台達電在節能科技上扎根甚深，符合未來環保節能趨勢，就是長抱的好標的。

渴求知 電腦零件一一拆解，鑽研產業知識

日本「股市之神」是川銀藏說：「要在股市賺到大錢，必須勤勞地吸收經濟知識，並有驚人膽識與執行力，也必須培養高人一等的聯想力、推理力與判斷力。」在台東當地，許慶祥被稱為「台灣巴菲特」，正是靠長期大量閱讀與深刻的思考，訓練敏銳的景氣嗅覺，抓準社會脈動，找出潛力股。

許慶祥能不畏震盪，長抱鴻海十五年，靠的正是對基本面扎實深入的研究，一位友人對他敢抱、能抱的本事，有深刻體會。七、八年前，他們兩人曾同遊韓國，在旅途中不斷看老友打越洋電話，拚命加碼當時一百元出頭的鴻海，閒聊時許醫師也不吝分享心得，回國後雖也跟著小買了幾張，但友人笑說「人家一路抱到高雄，我在桃園就下車了，我只賺幾成，他卻賺數倍！」有了這次經驗，最近他聽許醫師布局某一檔興櫃股票，雖然對其基本面不甚了解，但也跟著加碼了幾百張。

直到兩年前，他認為鴻海雖跨足汽車產業，卻始終沒有具體成果，已缺乏新的成長動能，「走到午夜十二點，再好也有限！」再加上郭台銘風花雪月的新聞不斷上報，他認為「航空母艦要轉向已經不容易，艦長卻又不專注，執行力一定會打折！」終於做出大幅減碼的決定，不過他並未出清，因為鴻海未來還有醫療保健這棵新苗，還有機會長成大樹。

推理強 郭台銘尾牙一句話，舉一反三找飆股

例如九十二年郭台銘在尾牙上說，「購併」是鴻海未來重要的成長手段，他便推斷鴻海的大成長機會來了，果然當年一連宣布芬蘭的藝模、摩托羅拉墨西哥廠、國碁電子三樁購併案，他更從購併對象中嗅出手機是鴻海集團發展重點的味道。

許慶祥認為，蒐集資料後，還要加以整合，才能轉化為有用的資訊。認識二十多年的華南永昌證券台東分公司副總林為豪說：「他總是從頂端向下看，自然看得特別清楚。」這位只要許醫師在台東每天都一起散步健身的老友進一步分析，研究固然重要，但更重要的是個性以及超強的自信，他可以觀察一檔股票兩年不出手，但一出手絕不拖泥帶水，謹慎和超強的執行力是另兩項特質。

勤練功 維持身心皆健康，培養耐力和鎮靜

「鎮靜、耐心、深入研究再研究，是股市長勝不敗的十一字箴言。」許慶祥說。 許慶祥訓練自我的方式是，每天清晨四、五點，當別人還在睡夢中，他已經起床「練功」。無論人在帝寶還是在台東老家，風雨無阻一定要練完這套「生命自救功」，閉目入靜，呼吸純任自然、雙手合掌、屈膝半蹲、提肛、縮小腹，彷彿老僧入定般，一做就是半小時，一定要做到丹田發熱、汗流浹背才停。

一般人半蹲三分鐘，腿早已痠得發抖，但他每一次至少做半個鐘頭，這樣的功夫，非得有驚人的耐心與毅力才能做到，他得意地說：「這套功夫，我教過很多人，但還沒有人做超過十分鐘！」
雖然以長線投資為主的許慶祥幾乎每戰必勝，但還是有踢到鐵板的時候。去年他最大的虧損來自最高持股三千五百多張，還曾名列前十大股東的沛鑫這一檔股票。「二○○八年五月十二日，這是我這輩子最難忘的一天！」他說。

觸地雷 沉醉成功失戒心，買進沛鑫踢鐵板

因為就在這一天，沛鑫舉行小型法說會，由董事長曹治中親自主持，沛鑫爭取到大陸官方路燈訂單後，一盞燈能賺多少錢，他掐指一算，當年ＥＰＳ將高達二十元以上，當年尾牙，郭台銘說ＬＥＤ是集團最亮的明星，更讓他信心加倍，由於有鴻海、富士康的成功經驗，本益比十倍並不貴，在兩百元以上還奮力加碼。

不料，當月沛鑫營收出爐，竟然只有一‧七億元，和曹治中在法說會上說的三億元差了十萬八千里。「如果一家公司的ＣＥＯ當月的營收掌握度都這麼低，肯定是誠信有問題！」但興櫃股票流通性差，他這麼大的部位很難出脫，隨著金融風暴肆虐，直到沛鑫跌到十元多才全部出清。事後檢討，因為過去投資鴻海成功的經驗，失去了戒心，介入了流通性差的股票。因為這次教訓，ＣＥＯ的誠信度在評量一家公司時，重要性升高了好幾級。

新希望 節能與人機互動，未來布局兩重點

許慶祥二十七歲退伍後，因付不出當時每月八千元屏東的高房租，和妻子從屏東東港來到一個月租金只要一千兩百元的後山台東，開設「崇愛內兒科診所」，靠行醫攢到第一桶金，八十三年以後更將月收入百萬元以上的診所轉租給別人，全心投資股票，賺得一輩子行醫賺不到的財富。雖然在海島型經濟的台灣，很難找到真正符合巴菲特選股原則的股票，但許慶祥「著重成長性」、「賺時間財」、「基本面未改變前絕不輕易賣出」的精神，卻和巴菲特相通。他的成功證明走正道、不走捷徑，買公司體質好的股票長抱，真的可以成為超級大富翁。
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一位散戶高手的作股票心得

作股票心得（1）---為什麼散戶不會賺錢


1. 作股票是資源再分配，並不創造財富。

2. 開辦股市就是為了圈錢，不給你一點甜頭你不會進來，更不用說掏錢。

3. 主力有遠大目標，顯得大智若愚。散戶有小聰明，卻是大愚若智。

4. 人性有恐懼和貪婪，主力專找這兩死穴攻擊。散戶卻不承認自身有此毛病。

5. 趨勢理論其實非常重要，其時我們大部分時間都在等待，下跌途中滿手鈔票等待，上漲途中持股滿檔等待，只有轉勢那一刻才動手買賣。均線可以幫我們判斷趨勢，但如果你不懂或不信它，誰也救不了你。

6. 主力可以用日K線騙你，但它無法用月K線騙你，因為拆借資金玩不起時間，利息成本太高。

7. 主力當然知道軟體的威力，所以它會在底部或頂部區間上下震蕩，使忠實反映情況的軟體發出前後矛盾的信號，你拋開軟體正中主力下懷。沒了K線圖就等於被廢去雙眼，你還想干啥?等你悟出月K線的奧祕，你就會愛上軟體。

8. 物極必反的原理非常適合作股票。如果你悟出它的真締，你就不會再干出追高殺低的蠢事。至少你不會再衝動。KD/BOLLING都是很好的防衝動指標。 周密計畫是主力成功的關鍵所在。介入價位，密集成交區，籌碼分佈，指標高低，時間跨度，題裁配合，意外狀況，停損/止盈點。現在明白主力為什麼會賺你的錢了吧?

作股票心得（2）--技術指標不是萬能的，但它是股海中的救生衣。

1. 不要試圖去猜大盤是否見頂，況且即使大盤見頂你手中的股票仍在補漲中，你也要賣掉嗎？讓均線來幫我們判斷（30/60都行），你手中的股票也是一樣。跌破就賣掉，漲上就買回。

2. 不要試圖去找一根萬能線來幫助我們做出買賣的決策，因為多次的買賣是主力所希望的，但我們自己不能亂，買賣要有依據。即使事後證明是無效的買賣，只要當時有依據就行了，過分事後自責只會使自己以後的行動猶豫不決，正中主力圈套。

3. 對不同的股票不要有相同的預期，因為我們用同一種指標來偵測不同的股票，盈利效果肯定不一樣，出現買賣信號就行動，不要與以前比較，否則會搞亂我們的操作思路，使我們懷疑自己的指標是否正確。

4. 周線比日線準確，日線的波動是主力使得詭計，迷戀日線說明你是菜鳥。注定你要失敗。月線的使用者是大智若愚的高手。

5. 相信技術指標比相信股價更重要。眼前一目了然的東西往往具有欺騙性，內在美才是你一生的追求，外表美只是水中月鏡中花。

6. 永遠不要忘了突破後面緊跟著的是壓回，即使有個別例外。個性和共性別搞混了。壓回吸納永遠是制勝的法寶。壓回後的圖形有人認為要大跌有人認為剛起步，這就是菜鳥和大俠的區別。

作股票心得（3）--如何用技術指標選股

1. 技術指標有幾百種，任何單一技術指標都有它的局限性，所以我們需要多種指標互相映證。例如MACD是最簡單的指標，但股價在築底階段會反覆出現黃金交叉;死亡交叉，怎麼辦？這時我們可以到周線圖去觀察它的趨勢，這樣可以過濾掉許多無效的波動來擾亂我們的心情，減少操作次數，做到心中有數（頂部也是如此）。只有那些想吃到最底和最頂的人才會守著日線抱怨指標不準。

2. 有了價的指標還遠遠不夠，需要用量的指標來進行二次篩選。散戶線/腦電波/籌碼分佈圖/換手率等這些指標都非常重要。如果你今天才第一次聽說這些指標，那就危險了。

3. 我們再從個股基本面做第三次篩選。會告訴我們很多東西，也許你會說那沒用，其實人均持股數/每股經營現金凈流量/主營業務利潤率等還是非常有用的。當然有個別股票是靠我們無法把握的重組突然拉起來的，我們沒選到他不是我們技術差而是我們回避了不確定因素，我們不能因為意外之財好賺就去天天找意外，腳踏實地的選股才是我們散戶的正路。

4. 個股的消息券商從來不會告訴我們，我們不去從技術上尋找券商的蛛絲馬跡，難道還有第二條路嗎？雖然技術分析是一項勞神費心看起來沒把握的事情。 今天你既然從事這項工作，你別無選擇，只有華山一條路-----上。與其帶著懷疑和抱怨上路，不如堅定信心輕鬆前進。

5. 最後，我們選出的股票其中有些因為指標提示不理想，那就把它排除，不要受別人意見的影響，也不要受它未來走勢的影響而懷疑自己的選股思路。

作股票心得（4）--你用月線選股嗎？

1. 用月線指標找底部其實很複雜，不能光靠k線圖/均線/成較量就判斷這支股票未來會上漲，但以上指標是篩選未來上漲股票的基礎，不能缺少，你忽略它一定會受到懲罰。

2. macd/bolling/kd/roc等指標是選股的第二根保險繩，因為月線打底的股票日線一定很難看，這時候你必須相信指標而不要被圖形嚇倒。這一點往往是大部分人做不到的。

3. 散戶線/腦電波/市場成本均線/籌碼分佈圖等指標是選股的第三根保險繩，這些指標可以讓你看出主力在想什麼，只有站在主力的立場上去觀察這支股票，你後面的決定才是正確的。單相思是沒有用的。

4. 如果你決定要買它，你就要反推到周/日/60分鐘的圖形去找到它的拐點，這樣你才有80%的把握不會被套，或者套得很淺時間很短。否則你盲目進去一被套又開始懷疑這套理論是否錯誤了。在你被套的過程中你唯一的精神支柱就是上面的理論，信與不信的賺扎過程是你成長的必經之路，闖過它你就破繭成蝶了。

作股票心得（5）--用長線思路選股的重要性

我非常耐心的看了你和網友們的討論的貼子，又看了你列出來的六支股票，我覺得你的操作思路與你實際的操作剛好相反，這不是你買股票時被主力發現了而被主力洗盤，而是你的選股思路雖然看似有道理實際卻有很多漏洞。如果你仍然堅持你的思路是正確的，你的選股理論是超過常人的，那麼後果是可想而知的。

你的理論確實比一般人了解得多，但有幾個重要而基本的理論你跟一般人一樣都不清楚，所以你跟一般人一樣都是失敗。選股是一個複雜的工程，基本條件缺一不可，漏掉一個，失敗是必然的，成功是偶然的。

你的選股思路是做短線，放量突破前期新高時追入，第二天衝高無力時賣出。但是在底部的股票和盤出底部的股票放量創新高後的走勢是截然不同的。你沒有從月線和周線上判斷底部，只從日線上判斷底部，這時你也犯了一般散戶的通病。你買的都不是真正走出底部的股票，所以假突破之後又回來了，你只好停損。就是因為你一心想找短線的股票，所以才會走火入魔。你根本不看周線和月線，你覺得太慢了，輸了更急於扳回來，你已經無法冷靜的全面分析一支股票了。

我看了你買的6支股票，沒有一條清晰的主線，行業五花八門，成長性參差不齊，業績非常糟糕，從圖形上也看不出主力已介入，未來有題材。只有你一相情願的認為後面會大幅上漲。你是短線做手卻陷入了長期抗戰，賭未來。難怪每次都輸。

根據以上分析，可以看出你買的股票都不具備短線爆發能力，卻買它做短線。所以一直懸在那裡只好做長線，你又不想做長線，只好頻繁換股。

一支股票在沒漲之前我們選它，靠的是科學的長線潛力的分析，因為短線的靠的是長期的積累能量，你對長線分析不屑一顧，難怪你抓不住短線爆發的股票。在這方面你需要重新學習如何長線選股（基本面和技術面）。

另外不要太貪婪，要求股票明天必須漲，不漲就割。沉著得心態是作股票成功的關鍵。浮躁只會落入主力的圈套。

作股票心得（6）--笑看投顧老師

我們散戶都喜歡看投顧老師，原因如下：

1. 技術分析的理論知識少得可憐，想從投顧老師中充實自己的理論水平。

2. 每天面對一千多支股票的漲跌，眼花繚亂，看不出主線，只是一團亂麻。心裡著急，想找只"慧眼”。

3. 沒時間去翻一千多支股票的走勢圖，所以就不能全面客觀地總結出股票的漲跌情況。希望專家用三言兩語告訴我們。

4. 對自己選的股票沒有把握，心裡沒底。手中的股票不漲甚至下跌時更是覺得缺乏繼續持有的理論依據。而專家的股票有理有據，而且正在漲，左看右看都完美。

5. 市場上有無數的專家，買入其中一個的股票，發覺漲得慢或不漲甚至還下跌，其他專家的股票漲得很好，所以希望找到更好的專家，於是天天在尋找，反覆比較。

6. 對未來大盤或個股的走勢沒有把握，希望從投顧老師中看出方向。或者當前的上漲或下跌出乎自己的預料，自己從感情上不能接受，希望從投顧老師中找到依據，找到是外界原因而非自身原因導致下跌的理由，使自己的心理達到平衡。

7. 總想找到提示我們何種價位賣出的投顧老師，可總是找不到。投顧老師屬於事後總結的類型，其實任何事情都需要總結，沒有總結就沒有反思，沒有反思就沒有糾正，沒有糾正就沒有進步。雖然是“事後諸葛亮”，但它是必需的。問題的關鍵是反思後的出的結論是什麼，是怨別人還是怨自己，這一點很重要。批評別人很容易。自我批評很困難。不承認這一點我們永遠無法進步。

股市不創造價值，你的財富增值來自於對方的失誤。為達到這種目的，雙方無所不用其極，此時你於對方理論道義豈不荒唐。唯一平等的一點就是你有權選擇退出。

不知從何時起我已經學會了“笑看投顧老師”，我發覺心情輕鬆了很多。
從投顧老師中我們學到的是專家看盤的思路，面對亂麻從何處下手，如何抽絲剝繭。正所謂“外行看熱鬧，內行看門道”，你在外圍看熱鬧時間久了也會看出點門道吧。至於推薦的個股你就當他是“戲說”吧。

作股票心得（7）--1783點的下跌重放

我看了一下上海大盤從1783開始的下跌圖形，發現大盤這次的下跌還是很夠意思的（即主力還是手下留情的），原因如下：

1.台股加權2000/04/06見頂陰線。 2000/04/12跌破5日線。 2000/04/12跌破10日線。 2000/04/13跌破20日線。 2000/04/14跌破60日線。 2000/04/24跌破120日線。 2000/05/11跌破250日線。 圖形非常清晰，股盲都看得出來下降趨勢。

2.理論上講，跌破10日線，停止買入。 跌破30日線，開始出貨。 跌破60日線，全部出清持股。 大盤是這樣，個股也是這樣。

3.我們有充分的時間出貨，但為什麼絕大多數人仍然被套在高位，就是因為大家沒有把均線當做買賣的依據。現在再看大盤恍如隔世，簡單的一根均線，造成了多麼大的損失，所以大家有必要重新檢討對技術指標的偏見。

4.這裡我應該很慶幸的說，多虧大部分人蔑視均線的威力，否則，一旦跌破60日均線，你的股票將被封在跌停板上賣不出去（都在賣），那麼你只有在股票上昇途中才有賣的機會。可惜這種賣的方式只有主力在用。
5.散戶最大的錯誤就是大盤在轉勢的時候不以為然（跌破重要均線)，又在趨勢明朗的時候放大恐慌。所以追漲殺跌，總是賺不到錢。

作股票心得（8）--學會放棄吧

1. 學會放棄肯定是正確的。一支股票走了好幾天的上昇區間後，才被大家發現並被推薦，這時你應該放棄要買它的想法。因為一旦隨後開始壓回，運氣好調整一星期，運氣不好調整一個月，這時你的頭腦會很亂，割肉還是守倉你已沒法冷靜判斷，幾次下來你就崩潰了。

2. 股票的走勢曆來都是急速拉旗杆之後進行旗面整理，運氣好是上昇三角形整理，運氣不好是下降三角形整理。你被套是肯定的。但隨後的走勢剛好相反，整理到三角形末端，前者往往向下突破，後者往往向上突破。道理很簡單：欺騙性。所以你如果沒有在拉旗杆前第一時間介入埋伏，那末你看到旗杆後的第一個想法就是：放棄。此時放棄等於你逃過一劫。

3. 輿論注意的股票你要放棄。一是輿論不可能注意正在跌的股票（除非可以做空），它毫無談論價值。二 是輿論肯定注意漲得好的股票，這樣可以宣傳自己的實力（大家也有相信的理由）。於是散戶在輿論的推波助瀾中喪失了對此股的分析，即使有些許懷疑也把它壓下 去了。於是我們可以看到往往放大量的大陽線竟然都是頭部，這再次證明股市中充滿欺騙。

4. 沒走出底部的股票你要放棄。有些股票的走勢像“一江春水向東流”，你在任何一個預測的底部介入事後看都不是底。我認為月線測底的準確性很高，20月均線可以作為牛空頭分界線，任何在它之下走的股票你都要放棄。如果有的股票上市不足20個月，如果你拿不定主意也要放棄。這就是我一再強調的所謂長線選股的重要性，也是大家作股票必輸的關鍵原因。

5. 移動籌碼分佈圖上籌碼很分散的股票你要放棄。籌碼分散意味著主力吸籌不夠，仍然會震蕩，很容易壓回，你此時進去運氣好參加橫盤，運氣不好下跌套牢。就算是，你早已精神崩潰割肉逃命了。

6. 量能技術指標不良的股票你要放棄。有些股票圖形好像有潛力，但量能指標很差，此時你要相信量能指標，千萬不要被股價的外表所欺騙。幻想股價沒有量的支持而上漲，那你就是兒童喜歡童話故事。

7. 前期大幅做高的股票你要放棄。即使目前壓回了，你也不要碰。山頂左邊的10元與山頂右邊的10元價值是不同的，出貨前與出貨後的10元價值是不同的。在山頂右邊的每一次接貨都是自尋死路。

8. 你覺得未來沒有成長性的股票要放棄。經過你的綜合判斷這支股票成長性不高，後來它開始上漲，於是你推翻了自己的想法又追進去了，如果他又跌了，你就會後悔當初的衝動。所以不要隨時推翻自己當初的深思熟慮，否則你就不再思考了，反正都會被推翻。

我覺得你還要放棄很多東西，就像主力放棄80%只做20%股票，所以你把以上幾點都疊加在一起選股，你會發現找不出幾只好股票。這就對了，其實作股票就像摸獎，大部分的東西都是“障眼法”的需要。
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1492期 先探 特別企畫—五大電子暴跌族971210

忽然看到自己有收藏這篇文章，時間過半年多，拿來驗證一下，真的是很深的感覺，果然多數時候雜誌是反指標！文中寫的許多股票到今天（980721），已經漲了好幾倍，如果當初看這邊文章而拋售IC設計股的人心情勢如何呢？？


三C產業都面臨修正

IC設計逃不掉衰退命運 文．許美玉
IC設計向來是電子股中最活潑的族群，對照去年IC設計股的股價，由百元之上跌到只剩個位數的公司也有，而跌幅超過九成的超過十家，IC設計龍頭聯發科開始出現補跌的跡象，若不能止跌則將進一步壓縮族群向下調整價位。

在去年漲翻天的IC設計至今還是投資市場的最愛，在股價大跌八成以上之後，業者還要面臨聖誕節傳統旺季效應雙雙落空的噩耗，不僅如此十一月初來PC業者還持續砍單，加上十二月客戶清庫存，看來IC設計業第四季的最後兩個月不樂觀，迫使不少IC設計公司紛事先對外打預防針，向下修第四季營收目標，這種窘境連國外IC設計廠商也不例外，英特爾、高通及德儀也調降第四季預期。

IC設計產業的特性就是景氣好的時候客戶不斷下單，一點都不擔心未來產生庫存，但是景氣一下來，客戶就會把庫存清光光，所以景氣差的時候，訂單下來速度讓人措手不及。英特爾下修Q4投震撼彈今年來英特爾(Intel)在NB的貢獻之下，業績都維持得還不錯，原本對第四季的看法還算樂觀，但是最近也不擋不住不景氣，向下修正○八年第四季營收目標，雖然國內NB代工業者表示目前還未看到訂單明顯減少，但是歐洲與美國市場的需求相當疲弱，另外新興國家也呈現需求不振的的狀況，即使今年來熱門的低價小NB，成長也停滯，雖然宏碁小筆電上市銷售熱絡，但是華碩的Eee PC卻是大敗退，整體PC市場的環境惡化程度漸漸加重。

據了解目前大陸主機板(MB)及筆記型電腦(NB)廠開始傳出生產線停工，或是員工做一休一的窘境，繼近期出面預告本季營收目標恐下修的茂達(6138)、迅杰(6243)及聯陽(3014)後，市場預期後面與PC市場高度相關的雷凌、瑞昱(2379)、立錡及致新，第四季業績也不妙。

由於客戶對於銷售端的悲觀憂慮庫存偏高回頭砍單的情況不僅在PC上，預期手機、以及消費性產品都無法倖免。

手機晶片大廠高通(Qualcomm)及德儀(TI)近期紛坦承第四季市場需求不若預期，恐影響到二家科技大廠營收表現，而先前才為手機產業掛保證的手機龍頭大廠諾基亞(Nokia)，終於向日漸惡化的全球經濟情勢低頭，不僅調降第四季手機銷售量預估，同時更預測二○○九年全球手機銷售量將出現衰退，聽在國內手機相關IC設計廠商耳裡相當無力。

至於網通產業第四季也將走低，博通(Broadcom)預計因大多數客戶的耶誕假期訂單量已於第三季達到高峰，Broadcom預測其第四季營收將較第三季將下滑五％~八％，無線與寬頻產品營收則將下滑一○％~一五％，其中802.11n晶片可能要等明年第二季才可能回溫，將衝擊雷凌與瑞昱。德儀移轉重心 衝擊類比IC德州儀器(TI)在宣佈將退出商用手機基頻IC 業務後，將營運重心轉向類比IC 市場，由於德州儀器為業界的主要殺價競爭者，此舉可能導致類比IC市場的價格壓力增加。

不過國內類比IC廠商認為，在品質改善、生產排程更具彈性及價格競爭力等因素下，台灣類比IC供應商的全球市佔率將持續攀升。

國內類比IC龍頭立錡(6286)對於第四季營運表現保守看待，不過預期衰退幅度應該低於一成，至於致新在不計入合併圓創的營收下，第四季衰退幅也相當有限，若加上圓創則將創新高，似乎印證NB廠商訂單並未減少很多的說法。

除類比IC之外，目前面板驅動IC廠商的業績則下滑較多，由於面板廠商的出貨量一路走跌，率先衝擊到國內與面板相關的業者，其中包括類比科(3438)、聯詠(3034)、矽創(8016)、尼克森等等廠商，預期第四季這些廠商的訂單量都會大幅萎縮。

另外在消費IC設計廠商部分，產業特性在第四季的表現最差，以過去三年計算，消費性IC設計業者第四季營收較上季平均下滑一○～二○％，而其他IC 設計業者則下滑○～一○％左右，而今年第四季整體IC設計的下滑幅度都可能高於過去三年的平均值。

由於任天堂Wii 實際銷售數字通常在第四季達到高峰，而原相的Wii 遙控IC 出貨量在九月達到高峰，原相(3227)在旺季已過，預估第四季營收將季衰退一二~一五％的水準，本季遊戲機產品線占比重會下滑至五○~五二％的水準，滑鼠產品佔營收上揚，第四季毛利率將下滑至四七~四九％。

除原相第四季下滑幅度大外，松瀚(5471)第四季也進入淡季，十月營收就開始明顯下滑，預期第四季季衰退幅度達二成，至於MCU(例如盛群的八位元家電用微控制器)第三季就開始衰退了，整體來說，消費性產品在不景氣下受到的衝擊更大。聯發科實力仍最堅強不過也是消費性產品的聯發科(2454)先前初估第四季營收將下滑九～一六％，不過市場認為可能會較公司估的還好一些，展望十一月，雖然大陸手機晶片市場需求較差，但DVD、TV及光儲存晶片等產品線訂單卻還是有相當水準，加上中國農曆年落於二○○九年一月，當地客戶勢必會事先預建庫存水位，手機晶片產品線營收貢獻度會上來，但其他則下去，現在看來，公司未來二個月營收應還能持穩表現。

不過市場認為聯發科即使短期狀況還可以，但對於明年中國的手機需求已經產生疑慮，加上諾基亞調降明年手機成長率，聯發科想必也難以置身事外。
不過聯發科擁有最佳的研發人才，加上中國明年在三G的成長仍可期，在換機需求下，應該還可以維持成長，另外聯發科在新興國家開疆闢土，明年應該也會有一些進展。

不過在不景氣之下，即使像聯發科這樣的公司也難置身事外，何況是一些體質較差的小型IC設計公司，由於開發新產品的費用不斷攀升，且大廠的實力攀升，小廠生存空間遭到壓縮，所以愈是不景氣小型IC設計股的壓力愈大，所以若要搶反彈，還是要找一些現金多、負債低，然後產品線結構佳者，如聯發科、致新、立錡、創意等等，或者有大股東當後盾的，如聯陽、旭曜、原相等等。

整體來看，具備股本小的優勢，只要能度過這一波不景氣，IC設計股永遠都是市場投資人的最愛，而短線反彈機會大，長線則要等待一段時間的調整，估計最快恐怕也是明年下半年了。

1492期 先探 特別企畫—五大電子暴跌族

科技股價值難評價

電子殺出破盤價 反彈空間多大？ 文．許美玉

由於需求衰退後要恢復成長需要時間，到底需要多少時間景氣才會恢復成長，仍待觀察，可是股價在供需的調整期內，還是會反覆打底，以時間求取籌碼的穩定，因此在調整期內只適合短線操作，且以小量操作為宜。

電子股重量級個股出現破盤價，創下上市來最低價的不在少數，最受矚目的是鴻海面臨五十元保衛戰、聯發科失守二百元、宏達電也是三百元不保，當然許多股票都由百元跌至十元附近，股價縮水九成，另外股價不到五元的股票更是持續增加，投資人都在納悶，台灣電子股的優勢即將消失了嗎？

答案是不會，但是需要時間。而本期本刊針對過去幾年的熱門族群的波段跌幅、市值縮水、負債與展望作一個總匯整，希望能提供讀者在搶反彈與未來長線佈局的參考。

而依照目前景氣的位置，其實還在高峰附近，不少公司營收都還在創新高，但是不少股票的位置都來到歷史低點，股價已經跌掉九成，情況比二千年更慘烈。

昔日五大熱門族群全落難

昔日熱門的IC設計股、LED、太陽能股票，股價都被打入冷宮，而股價因為市場對於景氣的悲觀，使得不少電子股遭逢大賣壓，而究竟明年電子業將出現怎樣的衰退，現在很難預估，只是消息面不斷轉差，使得電子股股價腰斬再腰斬，缺乏反彈力道。

現在電子股的價格十元以下已經不是低價股，五元的股票都還算不錯的，三元以下的股票愈來愈多，低價股的定義不斷下修。

電子業績將受到景氣衰退的衝擊大家都知道，但是市場是不是過度，悲觀導致電子股價出現前所未有的破盤價，很多公司的價位都是上市以來沒有見過的，這樣的修正是不是已經過度了？大家都在思考這個問題。

以曾經是五大熱門族群的IC設計、太陽能、博奕、LED、LCD的產業來看，現在的股價修正都已來到近五年低點，甚至不少公司股價都來到歷史低點，慘烈的修正意味市場對於未來的不確定性仍高。

但是檢視這幾大類股，基本上仍是未來投資的重心，其中IC設計、太陽能、博奕、LCD都具備股本小，而IC設計、太陽能、LCD仍然是科技產業中最具產業成長力的區塊，只要景氣恢復，這三個族群都是最大的受惠者。

雙D每逢景氣衰退就喊倒

因此此時是應該好好檢視一下哪些個股將可以度過這一波不景氣，成為下一波的成長主軸，畢竟IC設計業是一直有新產品出來的產業，所以永遠都會新的公司成為市場追逐的標的，至於LED在NB背光源市場的滲透率才開始，至於太陽能所處的能源地位是不會改變的，只是要先度過調整期。

二千年科技泡沫，DRAM市場出局的是日系的廠商，後來合組爾必達，南韓廠商也只剩二家，至於台灣廠商則是華邦轉進邏輯產品製造，但是撐過那一波不景氣的廠商後來有三年不錯獲利的好光景，以力晶為例，二○○四年至二○○六年合計賺進一個股本，其他南科、華亞科、茂德也都有合計EPS超過三元的水準，這也讓廠商面對這一波不景氣頑強抵抗，根本不願退出，使得情況更加惡化。

至於面板股，這幾年的狀況則比DRAM好太多了，二千年至二○○八年，業績最好的友達至少賺進二個股本，奇美也賺超過一個股本，但是二線廠商的營運就差距很大，同一時間內華映還是虧損，彩晶則小賺。

所以相形之下這兩個族群對於股東報酬率的貢獻，是面板高於DRAM，可是即使如此，每逢景氣下滑，市場就會擔心這兩個族群的現金壓力、是不是可以度過難關等等的。

原因在於景氣循環的個特性太強，而這一次這兩個產業的狀況有比過去惡劣嗎？答案是有。

今年國內前三季四大DRAM廠商已經虧掉九八○億元，預計今年要虧掉一千二百億元，現在DRAM廠商已經淪為是討論是被紓困的對象，不僅政府看法兩極，產業看法也不一致，而由於DRAM產業技術不能自主，成為政府紓困與否的最大考量。

由於雜音多，使得DRAM股價由高點來以下跌九成附近，跌幅也不輸給高價股，而現在沒有一家DRAM股股價高於十元，最高價的華亞科（3474）是六．○五元，其餘力晶（5346）、南科（2408）、茂德（5387）股價分別是二．六元、三．八九元、一．二六元，大家都在猜哪一家會先倒。

短期內DRAM不會有好消息，如果政府不救的話，預期茂德的壓力最大，而力晶、南科、華亞科都因為與技術母廠關係緊密，且南科、華亞科還有台塑集團撐腰，預期將可拉長對抗的時間，可是檢視全球DRAM廠的財務狀況，其實也不樂觀，因此預期DRAM反彈時間約在大廠都要投降時。

至於面板股由高點來跌幅也在八成上下，友達下跌七五％、奇美八四％，二線的華映跌幅八四％、彩晶七九％，若以今年的前三季獲利來看，面板股真的很委屈，可是為何這樣激烈的修正原因在於TV成為面板產能成長的主軸後，台灣廠商的競爭力遠不如從前。

由於TV是消費性產品，現在市場成長是來自於替換率，當不景氣的時候，滲透率拉升的速度將會放慢，加上台灣廠商有三成的訂單是來自是日、韓等面板兼家電製造大廠，因此景氣不佳時成為優先被砍單的對象，而日韓廠商在此時又加速導入十代廠，在缺乏強勢出海口的劣勢下，市場已經預期明年面板廠商將會大虧，導致面板廠商即使還未見到大虧損前，股價就已經大跌八成了。

而面板股與DRAM股現在有何不同？DRAM是面臨淘汰出局的競賽，面板則是才由高峰開始走下坡，市場預期未來一年都不會好。

消費券概念股投資術

大型股這一波的修正相當慘烈，至於小型股更難熬，主因在於缺乏競爭力，即使在景氣好的時間獲利也不是非常出色，但是景氣一反轉，就蒙受重傷害。現在電子股裡頭充斥著比雞蛋水餃股價位更低的股票，約在一～二元間，這些股票是不是嚴重被低估呢？是有可能，可是這些股票通常也有一個共同的問題，就是在產業界缺乏競爭力，成長遲緩。

但是其中不乏現金部為仍高，且獲利仍穩定的公司，這些公司將可能是未來會漲數倍的公司，其中低於三元的電子股將接近四十檔，而低於五元的則合計一○五家，至於低於十元的有一四二家，以目前上市上櫃電子總家數七一○家的二成。

也就是說目前有二成的電子股股價低於票面，而過去高價股林立的電子，現在也只剩八檔還有百元以上，而這一波由千元附近跌至不到百元的股價至少有三檔，包括伍豐(8076)、益通（3452）、茂迪（6244），而由數百元跌到不到五元的更是比比皆是，其中以IC設計為大宗，如點晶（3288）股價由一二○跌至十元以下。

高價股變成以前的中低價位股，而過去的中價位股價格更低，現在低價股的定義已經持續下修，十至二十元的股票都算是中價位的股票了。

令人不可思議的股價都一一出現，像過去還算穩健的股票如國巨（2327)、華通（2313）股價都不五元，而封裝測試龍頭日月光（2311）股價在十元邊緣，而最跌破大家眼鏡的當然是奇美電（3009）居然最低還來到八元以下。

由台積電歷史看電子景氣

不過檢視一些超低價股票，可以發現其實不少股票的財務還算健全，所以一些負債比低的個股，或者未來的反彈幅度將更大，投資人可以藉由股市觀測站或者財信智庫取得這些超低股的財務報表，尋找未來這些消費券概念股的負債、現金等等財務資訊作為參考。

整體觀察景氣最難熬的是在明、後年，對企業的考驗也才開始，可是股價的修正比業績衰退速度更快，因此按此推論，企業的股價低點將會出現在明年。

根據二千年科技泡沫的經驗，景氣回穩是在二○○三年，若以台積電（2330）為例，二千年股價最高是二二二元，二○○一年最低價來到四三．六元，當年EPS是由高峰五．五七元降至○．八六元，而二○○二年產能利用率也來到六成，當年股價最低是三四．九元，而EPS是一．一六元，所以景氣最差的是科技泡沫開始的隔年，但是股價最低是出現在科技泡沫的第三年。

而現在台積電的位置在哪裡？這要回到二千年科技泡沫的位置，當時台積電最高價是發生在當年的年初，但是去年的次貸危機是出現在七、八月，真正發生金融風暴是在今年九月，若要類比兩次衰退的修正時間，則預期台積電的業績恢復時間是在二○一○年，而台積電因為產品的結構最能代表電子產業，因此台積電的業績與股價走勢相當能反映整體產業的方向。

不過每經過一次景氣的衰退循環，下一波就會有新的產業冒出頭，所以未來兩年內勢必將會有新興產業讓電子股耳目一新這是直得期待的。

不過在未來的兩年間，電子股股價反覆打底將成常態，而以目前電子股的跌幅，隨時都會有反彈的機會，不過必須遵守的原則是，必須以搶短的心態。主要是長期景氣才開始衰退，落底時間還沒到，而景氣最壞的狀況不知是如何，所以還有許多的壞消息要考驗跌深的股價。

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為何好的老師能帶你上天堂？

「好的老師帶你上天堂，不好的老師直接帶你進套房。」這是台灣耳熟能詳的股市名嘴名言，彷彿跟對一個好老師，股票投資人就能輕鬆賺到錢。但問題是，投資人為何需要一個股市老師呢？所謂的「股市老師」，又是指什麼呢？

事實上，查遍國內金融法規，並沒有「股市老師」一詞，唯一官方有頒發證照，並給予認證的所謂股市老師，應該是所謂的「證券投資分析人員」與「投信投顧業務員」證照。

其中，由於2007年起，金管會在《投顧事業人員資格管理規則》中增訂實施「股市老師條款」，規定在傳播媒體如電視、廣播等分析股市行情的人員，應取得證券分析師證照。

換句話說，過去只要擁有投信投顧業務員執照者，就能在電視上當「股市老師」，為投資大眾指點迷津，而近年起，只有擁有證券投資分析人員（證券分析師）執照者，才有辦法上傳播媒體扮演起帶進帶出的股市老師。

雖然法規限制較為嚴格，讓「股市老師」多了一個緊箍咒，目的在嚇阻不肖業者利用名嘴光環來騙吃騙喝。但認真思考起來，如果世界上根本沒有「股市老師」的話，那麼，任何證照的加持或限制，又有何意義呢？

讀者乍聽此言，可能會覺得有點莫名奇妙，因為主管機關立意良善，希望透過證照化來讓「股市老師」的名實相符。但我想強調的是，「股市老師」本無所有，又何來正名化之有？

這就好像佛經上所常比喻的，龜無毛、兔無角，如何能透過考試讓「龜毛」、「兔角」正名化呢？

一般人所認知的「股市老師」，無非就是那種能夠掌握大盤或個股高低點的技術分析老師或解盤老師。但仔細去檢閱相關證券證照的內容和意旨，並沒有相關的指涉：

首先，在「投信投顧業務員」證照上，投顧事業管理法規定，於投信投顧業提供證券投資相關研究分析意見、投資建議或出版、投資分析活動或講授、全權委託業務等，都應該先取得投信投顧業務員資格。

其次，在「證券投資分析人員」證照的簡介上指出，證券分析師在證券金融行業裡，扮演相當重要的一個角色，針對國內證券投資市場進行研究分析之外，也提供投資人一些適當的投資分析，引導他們找出正確並符合自己需求的投資方向。
又根據投顧事業管理規則規定，從事投顧業務之人員，要擔任主管或上媒體對外表示意見所須具備之資格條件，就是須具有證券分析人員之資格。

查以上證照申設的目的，無非就是希望透過政府的證照化，讓提供一般大眾之投資建議與諮詢的金融證券從業人員，能夠取得一定門檻的專業資格。

那麼，所謂的「證券投資相關研究分析意見」、「投資建議」與「引導投資人找出正確並符合自己需求的投資方向」，指的是什麼呢？是指分析各類技術指標，以帶領投資人避開高點套房，並成功進駐低點天堂嗎？

我們仔細去看「投信投顧業務員」與「證券投資分析人員」的考試科目，前者考的為投信投顧相關法規、證券投資與財務分析、證券交易相關法規與實務，後者則為證券法規(含投信投顧相關法規及職業道德規範)、會計及財務分析、投資學、總體經濟及金融市場(含產業經濟)。

在這兩張證照的考試科目中，哪裡有一科考到技術分析？哪有一科在檢驗從業人員在股市裡的帶進、帶出能力呢？

如果一般人所認知的「股市老師」是相當於證券技術分析人員，負責解盤與教導投資人避開股市高點套房，並達到「好的老師帶你上天堂，不好的老師直接帶你進套房」之功能的話，那很抱歉，國內查無此證照。

正確來說，所謂透過證照化的證券專業人員，其所能給予的投資建議是指什麼呢？答案應該是…提供投資人有關證券市場的相關金融法規、有關上市櫃公司的基本財務分析，並提供投資人個別的資產組合建議，最後，再加上宏觀的總體金融經濟或產業經濟分析。（充其量只在投資學裡的一小部分）

相關證照，哪有一個地方是在考技術分析能力呢？可是取得相關證照的證券從業人員，卻從此鯉躍龍門、無所不通，在電視上講起波浪理論頭頭是道，拿起筆在K線圖上劃起頸線、壓力線、頭部、底部，精彩生動，栩栩如生。

但問題是，這些技術分析是真實、客觀、能科學化驗證的嗎？如果不能，而只是一種猜測，或者勝率較高的猜測，這不如同在賭場上，有人用精確的數理模型在幫賭客計算牌面大小的機率，並希望賭客付費收看嗎？

更要命的是，帶進、帶出型的股市老師，本不為真，但卻因為投資人信以為真，紛紛付費加入股市老師所帶領的股友社，竟讓假戲真做，成了喊漲喊跌，易如反掌的名嘴、名師。

事實上，股友社形同賭場上的包牌作風，因為籌碼全被鎖住了，自然讓股市老師呼風喚雨，要某支股票漲就漲，跌就跌，神通廣大，神準無比，而說穿了，何嘗不是騙局一場呢？

我常常覺得，世界上最大的迷思，就是投資人眼睛常常看到別人都如此做，就見怪不怪，把投資怪象正常化，並認為政府加上法規限制以後，股市老師可以改邪為正，協助投資人做出良善的投資建議了。

殊不知，所謂投資學上的投資建議，是指什麼呢？是指根據投資人自身的需求、財務狀況、資產情形與投資目的，給予適度的諮詢和建議，哪裡有一點是人人皆可套用的明牌或進出場時點呢？

世人認假為真，相信有一種能協助投資人正確掌握股市進出場時點的股市老師，卻不知道，真正的專家是要能幫助與引導投資人，去建構一套符合他自身需求的投資方向。

指鹿為馬的老師太多，直指人心的良善專家太少。如果投資人沒有回歸基本點，認識清楚投資真相的話，那再多的證照也不足以正本清源了。

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