0924操作心得＿水庫滿了記得要洩洪

操作股票一段時間了，嘗試著建立自己的操作風格，然而，盤勢的變化與爆炸的資訊，還是會讓自己產生懷疑，懷疑自己的操作方式是否正確？懷疑自己的能力是否足夠在股市獲利或生存？懷疑花了那麼多的時間看盤、看書、看別人的見解這樣的投資報酬率夠嗎？


尤其是當目前的盤勢如此詭譎，多空訊息交雜（好像是常態，無論大盤指數在那個點位），重點是看自己手上的股票漲漲跌跌，心中的壓力很大，大到無法控制自己的心情。

這時該如何是好？心裡一橫，想到：減碼！

心理壓力大，因為無力感的作祟，對大盤無力，對手中的股票無奈，減碼之後，心情頓時輕鬆了許多，果然解鈴還需繫鈴人，手中股票太多了，反而造成了太大的壓力，減碼也減輕了壓力，或許手中的股票是正確的，但是持股水位過高反而造成反效果，過度關心股票的走向，得失心太重，壓力過大，無法駕馭壓力，是不可能讓股票操作績效變好的。

求好心切，怕自己追不上大盤，因而持股滿檔，是很多人的通病，到處追股票，也追了滿手的股票，反而無所適從，無法理性、從容的操作股票，當然難以在股市中賺到錢，體會到那種感覺了，既然知道了，就要克服自己的心魔。

持股永遠不要滿檔，做人要留三分餘地，買股票也要留三分餘地，讓心理有喘息的空間，反能更能悠遊駕馭心情與股票，持股不要超過十檔，免得追來追去，眼花撩亂，專注在手上的，要買進一檔新的股票，就要淘汰一檔舊的持股，而且新的一定要比舊的有更好的買進理由，否則，絕不輕易買進新股。

股市真的是不好玩，不好玩的是與自己的心魔交手，人性的缺點在股市中一覽無遺，克服不了自己的心魔與缺點，更別說獲利了，看來這條路還有很長的過程要走！

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呂宗耀 從負債千萬到翻身上億實錄 (文章 摘錄於網路)

股市名師 呂宗耀 曾經在七年的時間裡負債1000多萬元，全家幾乎陷入破產邊緣；他每天上班所想的事，就是如何找錢、如何翻身。最後，靠著投資三檔股票賺了4000萬元，償還1000萬元的債務，藉著剩下的3000萬元翻身；現在每年投入台股的金額為上億元，每年都賺回一倍的報酬率。

談起三次破產的經驗，呂宗耀記憶猶新。他說，民國76年，從國泰人壽保費督導的工作調到財務科，並擔任國泰人壽證券投資組長達10年，因為這個職位而有不少的消息，他也做了不少的投資。



可是在民國78、79年，股市狂飆到12682最高點的年代裡，突遇財政部要開徵證券所得稅事件，導致台股大崩盤，股市應聲跌到2485點，「創造」了很多股市災民，呂宗耀 就是其中一位。因為他將資金大量放在景氣循環股上，虧損300多萬元，這是呂宗耀第一筆負債金額。

第二次，在家人的資金供給下，呂宗耀 拿著父親的退休金與親朋好友的錢，再次大膽躍進股海。在朋友的建議下，他將資金放入所謂的十元低價轉機股上，前前後後金額達到800萬元；當時是民國81年，台股高點在6000點，後來一路下殺，跌到3098的低點。這一次，800多萬元也全葬送在股海裡，父親的退休金泡湯，其他家人的血汗錢也化為烏有。此刻呂宗耀的負債金額突破1000萬元，當時他是一個朝九晚五的上班族。

第三次再度勇闖股市，原因很簡單，就是 要翻身，賺個八百萬元來還債。這次他學乖了，只投資自己熟悉的產業，包括金融、營建以及其他資產股上。當時是民國83、84年，台股的高點是7228點，低點是4474點；可是 呂宗耀 還是慘遭滑鐵盧，又賠了300多萬元，而且這三百多萬元全是父母向別人借來的錢 。加上這新增的300多萬元負債，呂宗耀的債務已經達到近1500多萬元。他形容自己欠的是「鄉下錢」，因為這是在宜蘭鄉下水泥工廠工作的父親，到處向人借來的翻身錢。

接下來的兩、三年，呂宗耀已經無本可以再翻身，每天睜開眼睛想的，就是如何找錢來還錢。他想一想，自己到退休恐怕都領不到一千萬元，要如何來還債？由於呂宗耀的母親曾經是十幾個互助會的會頭，呂宗耀說：自己身上流著翻身的血液，所以他不像一些背負千萬債務的失意人，會有輕生的念頭。

46歲時，呂宗耀離開服務了21年的國泰人壽。經過痛不欲生、一籌莫展的兩年後，在民國87年，當時亞洲正颳起金融風暴，呂宗耀卻在風聲鶴唳的氛圍下手氣轉好。他投資了三檔股票，分別是力山、堤維西、金寶，這三檔股票讓他賺了4000萬元。他以一年的時間還了1000多萬元的債務，將剩下的3000多萬元做為再出發的本錢。

回顧自己過去21年的投資生涯，呂宗耀說，民國76年到85年在國壽掌盤期間，一個早上至少有上百通的電話，告訴他第一手的內線消息。包括乙烯的爆炸、某家公司接到大單的消息、波羅的海指數的暴漲等等。可是到了民國89年，他給自己的期許，就是早上時手機不再響起，而他還能繼續在台股投資的這條路上，他就勝出了。理由是 他已經完全摒除了雜訊的干擾。

他一共花了7年的時間拜訪公司的老闆，7年下來，一共和1300多位、資本額30億元以下的執行長（ceo）談過話，並在事後進行深入的分析。算一算，呂宗耀 平均每年要認識兩百多位執行長。呂宗耀 現在的投資做法，是參考華倫巴菲特的老師葛拉漢所創的『葡萄藤投資理論』。對每一家公司的資金投入，必須經過與經營者訪談，在職員工的側面請益，離職員工的公司評價，上、中、下游相關供應鏈廠商的評鑑過程；最後再做整體評價，並決定投資行為。

不過，呂宗耀 也曾經犯過錯。因為沒有與主事者談過話，就相信自我的判斷，結果賠了幾百萬元。呂宗耀說，他曾經投資生產寢具成衣的光隆，因為他的高中同學擔任光隆總經理，他認為自己知道的訊息夠多了，所以未與光隆的老闆訪談。想不到，因為沒有見到最高經營者，讓他判斷錯誤：「這是個不可原諒的疏忽 。」

現在呂宗耀和事業伙伴張獻祥組成一個「呂宗耀、張獻祥十二人股票投資研究團隊」。他們不像一般的投顧，負責提供報告或是代人操盤；這個團隊的做法，是每年投資上億元在股市裡，而每年都賺一倍的報酬。呂宗耀的操作哲學，就是堅守不碰資本額三十億元以上的公司，只接觸三十億元以下的公司；經過篩選後，大概研究的廠商家數約在七百家左右。

呂宗耀笑著說，凡是登在財經報紙頭版的公司，他大概都不會去研究；因為公司大，就會有一定的複雜度；必須有很大的能量才能深入研究這類產業龍頭股，反而容易犯錯。而且一旦股市下跌，這一類股票很難逃難，因為投資人太多，很難下車。

他鎖定投資的公司，是收益每年高成長約二十％到二十五％的公司，接著再看這家公司過去三年經營者的經營態度與公司財務結構。從前他栽在景氣循環股、低價轉機股、金融股、營建股以及資產股上，現在他這些股票統統不碰，絕對不重蹈覆轍。

現在呂宗耀帶領著這一群五、六、七年級的研究團隊，找尋新的投資股市的方法。曾經是他子弟兵的投信基金經理人說，這位曾被封為「國壽幫投資幫主」的呂宗耀，對屬下在公事上要求非常嚴格，只要出錯就被狠Ｋ一頓；但是私底下，他和同事們就像哥兒們一樣，一起唱歌喝酒。

以現在每年上億元進出股市來看，呂宗耀回首人生三次的破產經驗，他覺得負債的一千多萬元，現在看來實在是微不足道；但是那一千多萬元激勵他要翻身的求生意志，便是他展開一連串蛻變的起點。
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投資股票彷彿尋寶 ◆ 大衛‧瑞安 ◆

大衛‧瑞安不認為購買低價股是好的投資方式。但他並非一直如此。瑞安回憶他在13歲時，曾經翻閱《華爾街日報》，找到一支股價只有1美元的股票。於是，他拿著報紙問他父親說 ：“假如我籌到1塊錢，我能不能買這支股票？”他父親就告訴他，事情並非這樣簡單。“在購買股票之前，你必須對該股票的上市公司做一些研究。”，他父親解釋。

從糖棒開始的投資生涯

幾天之後，瑞安在《華爾街日報》上看到一篇有關華德食品公司(Wards Foods Co.)的文章。該公司是製造蜂蜜糖棒的廠商，它對瑞安而言，似乎是一個很好的投資目標，因為他非常喜愛吃蜂蜜糖棒。後來他父親替他開了一個帳戶，於是他買了10股華德公司的股票。


記得他當時一再向朋友推荐華德食品公司的蜂蜜糖棒。他認為，只要他的朋友多買華德食品公司的蜂蜜糖棒，該公司的業績就會大增，而他的股票也會因此上漲。瑞安的股票投資生涯就此正式展開。

瑞安對股票的興趣隨年歲俱增。他在16歲時，就訂了一份投資周刊，並曾多次參加由威廉‧歐尼爾以及其他投資專家所舉辦的投資研討會。在大學時代，他幾乎讀遍所有有關股市投資的書籍。

威廉‧歐尼爾是瑞安的偶像。1982年瑞安從大學畢業後，便決定到歐尼爾的公司工作。他向該公司表示，願意接受任何工作，至不支薪都可以，只要讓他進去就行。後來，他終於說服了歐尼爾，而且在短短的4年內，憑其卓越的投資業績而成為歐尼爾公司年輕的副總裁和最具聲名的投資組合經理人，甚至也成為歐尼爾為機構投資客戶選股的最得力助手。

瑞安在股市中的名聲，可說是從1985年的一次全美投資大賽中建立起來的。這場比賽是由前史丹福大學教授諾恩‧塞迪(Norm Zadeh)主辦的，而瑞安以161％的年投資報酬率獲得該屆比賽的冠軍。瑞安為證明自己不是靠運氣贏得冠軍， 於是在1986年再度參賽，結果以160％的年投資報酬率再獲得亞軍。1987年，瑞安又參加全美投資大賽，並以3位數字的年投資報酬率再度冠軍：綜合這三年的成績，瑞安的投資報酬率高達令人難以置信的1379％。

選股就像尋寶遊戲

雖然我所採訪的交易員大都熱愛操盤，然而卻沒有任何一人表現得像瑞安如此狂熱。對他而言，選股是非常有趣的遊戲，根據他的說法，選股就像尋寶。瑞安到現在都還無法相信，竟然有人 願意付錢給他去玩尋寶遊戲。
我所採訪交易員的辦公室大都相當豪華，但瑞安卻正好相反。他的辦公室不但空間狹小，而且四周聲音相當吵雜。可是他根本不在乎。就我的看法，瑞安只要有一台電腦和所需要的資料，就是衣櫥 裡工作，他也不會在意。
問：你在歐尼爾公司最初的工作是否與股市分析有關?
答：沒有。不過我一進歐尼爾公司就開始鑽研股市分析。
問：我想你是用自己私人的時間來做這項工作吧?
答：是的，我每天晚上和每個周末都會把資料帶回家研究。
問：你到底研究些什麼？
答：我研究分析圖表和歐尼爾公司過去的分析報告與預測。我也研究曾經飆漲的股票以及它們在飆漲之前的特性。我希望我的股市分析技術能與歐尼爾一樣高明。他是我的偶像。
問：你當時是否有從事交易?
答：有的。我一進入歐尼爾公司(當時是1982年)，就開了一個2萬美元的帳戶。

記取教訓，東山再起

問：你當時的交易成績如何?
答：到1983年6月時，我帳戶中的金額增加到5萬2000美元，之後便開始虧損，到了1984年下半年，我的帳戶 只剩下1萬6000美元。
問：你是否知道當時自己犯了什麼錯誤?
答：是的。我曾就我1983年6月到1984年中期所犯下的每一項錯誤進行檢討。我當時犯下最大的錯誤也許是，儘管當時股市已步入空頭市場，道瓊工業股價指數已經由1296點跌到1078點，然而我卻仍以我在1982年8月到1983年6月多頭定勢的操作方式進行交易。另外，我也犯下買進漲得過高股票的錯誤。當時我買進一些股價已較其底部上漲15％到20％的股票，然而我 只應該買進一些股價只較其底部上漲百分之幾的股票，否則所承擔的風險就會太高。
這段期間的操作使我得到許多教訓。到1984年底，我賣掉部分房地產，然後把資金全部投入股市，東山再起。
問：你對東山再起是否深具信心？我是說既然你已檢討過你所犯下的錯誤。
答：是的。我更加用功，而且我相信自己會比以前做得更好。後來我在1985年參加美國股市投資大賽，結果以161％的年投報酬率得到冠軍。從1985年開始，我連續3年參加美國股市投資大賽，而且在1986年與1987年的平均年投資報酬率也都在百分之百以上。我之所以能有如此佳績，完全是因為我只買進符合我選股條件的股票。
問：那麼你今年(1988年5月)的成績如何?
答：今年到目前為止，我的成績不如往年理想。這是因為股市的發展形態已經有所不同，股價波動的速度已不如過去3年那般快速。今年我投入股市資金較少，因為我認為今年要在股市獲得大豐收的可能性較小。

堅守原則 勿追高殺低

問：你曾經提及，你幾乎讀遍所有有關股市投資的書籍。你認為其中哪些值得推荐給有志成為股票交易員的新人?
答：我認為必讀的書有歐尼爾的《股票賺錢術》、尼可勞斯‧達弗斯(Hicholas Darfas)的《如何在股市賺200萬美元》(How I Made Two MilIion Dollars in the Stock)。另外，我也推荐艾德因‧李伊佛(Edwin Lefevre)的《股票操作回憶錄》(Reminiscences of a stock Operator)，以及杰西‧李爾摩(Jesse Livemore)的《如何從事股票交易》(How to Trade in Stocks)。
問：是否還有其他值得推荐的書?
答：其他如理察‧樂夫(Richard Love)的《超級強勢股》(Super Performance Stocks)也值得一讀。該書是分析強勢股特性的佳作，對選股非常有幫助。此外柯米‧基格(Kermit Zieg)與蘇娜‧塞格(Susannah H Zieg)合著的《成長股素描》(Profile of a Groulth Stock)也是選股必讀的參考書籍。馬蒂‧史威格(Marty Zweig)《華爾街致勝之道》(winning in wall Street)與山姆‧威斯坦(Sam Weinstein)的《多頭與空頭市場致勝祕訣》(Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets)也值得推荐，尤其是後者對拋空頗有一番見解。
以上這些書籍都不錯，不過自己從股市所學到的東西會更多。我每次買進一支股票，就會記下買進的理由。這樣的做法，有助於我記住強勢股的特性，然而更重要的是，這有助於我了解自己所犯的錯誤。
問：你從做筆記中學到什麼？
答：絕不是追高殺低。用歐尼爾的CANSLIM方法選股，盡可能遵守既定的交易原則。絕不聽信股市謠言與耳語，越聽信股市謠言與耳語，在股市遭致的損失就越大。
問：操作筆記對你的成功，是否有很大的幫助？
答：是的。

選好股，非選低價股

問：請你談談你的選股程序？
答：首先，我觀察個股的技術圖表，然後記下走勢較為強勁的股票。換句話說，我記下所有值得仔細觀察的股票。
問：你的公司至少追蹤7000支股票的走勢。你不會每支都有觀察吧？
答：我不可能全部都觀察，不過，我每周觀察約4000支股票。光憑這些，我就能了解大勢所趨 。此外，股市中大約有1500支到2000支股票的股價在每股10美元以下，我對這類股票根本沒興趣。
問：這樣的做法對嗎？我是指省略股價在10美元以下的股票。
答：我認為是正確的，因為這些股票之所以如此廉價，不是沒有原因的。
問：可是，有時候最不引人注意的股票卻可能是最值得買的股票？
答：有時候的確如此。不過這類股票大部分都是經年累月地在低檔徘徊。我寧願等到這些股票證明自己還有上漲的實力，好比說漲到15美元或20美元之後，再考慮是否要進一步觀察。

每股盈餘越高越好

問：你在記下自己比較感興趣的股票之後，接下來的步驟是什麼？
答：我會檢查這些股票過去5年的盈餘成長紀錄，並比較其最近兩季與前一年同期的盈餘成長。後者可以告訴你股票的盈餘成長是否有所衰退。例如某支股票在過去5年的盈餘平均成長率為30％，看來相當不錯。然而如果其最近兩季的盈 餘成長率卻只有10％和15％，這就可能表示其盈餘高成長的時代已經結束。當然，5年的盈餘成長紀錄與最近兩季的盈餘必須合併考慮。
問：你是如何依據每股盈餘的級數做為取捨標準？
答：越高越好，至少級數要在80分以上，90分更好。事實上，我所買進的股票當中有許多的級數是99分。
問：什麼原因會使高盈餘股票無法飆漲？
答：股市疲軟不振就會使得高盈餘股票無法動彈。一旦壓力解除，這些股票就會一飛沖天。
問：如果大勢不錯，還有什麼原因會阻礙高盈餘股票股價上漲？
答：投資大眾的錯覺。也許有些人會以為這些股票無法繼續維持其以往的高盈餘水準。
問：除了每股盈餘外，你還用什麼指標做為選股的標準？
答：相對強弱指數也非常重要。
問：你對相對強弱指數的標準為何?
答：至少要80分，最好能在90分以上。

注意相對強弱指數的變動

問：如果某支股票的相對強弱指數在80以上，我會以為....
答：你會以為這支股票的股價已經漲得太高，不可能進一步飆漲，是不是？
問：不一定如此。不過，就我的經驗來說，任何一支股票在到達頂部時，其相對強弱指標都相當高。如果你 只買相對強弱指數高的股票，你如何避免買到股價已經漲到頂部的股票？
答：我會在第一個步驟，即觀察個股走勢時，就把已經漲得過高的股票淘汰出局。然而相對強弱指數高的股票，通常還會持續上揚好 幾個月。例如微軟公司(Microsoft Co.)股價為50美元時，其相對強弱指數就已經高達97。可是該股票最後仍漲到每股161美元的水準。
問：你的意思是說，相對強弱指數越高的股票越值得投資？
答：是的。如果有兩支股票的相對強弱指數分別為99與99.5我會選擇99.5的那一支。一旦相對強弱指數開始下降，我就會立刻拋出該股 。
問：如此說來，你不但注意相對強弱指數本身，同時也注意相對強弱指數的變動？
答：是的。假如股票的相對強弱指數開始下降，我就會非常謹慎，即使該指數仍在80以上。
問：就相對強弱指數與每股盈餘而言，你在選股時，會先研究其中的哪一項？
答：我可能會把相對強弱指數擺在每股盈餘之前。相對強弱指數往往會在公司盈餘報告公布之前，就先有所反應。
問：你是否也會以各產業之間的相對強弱指數做為選股的依據之一？
答：是的。《投資人日報》會把各產業的相對強弱指數分為0到200級，我通常只會選擇最高50級的產業股。

流通股數與炒作題材

問：在研究個股的相對強弱指數、每股盈餘以及各產業的相對強弱指數之後，下一個選股步驟是什麼？
答：我會檢查個股流通在外的股數。我都是選擇該股數在3000萬股以下，而且最好是只有500萬到1000萬股的股票。流通在外股數在3000萬股以上的股票都比較飽和，它們可能已經有過多次股票分割。就供需觀點來看，它們的供應量較多，因此需要較多的資金才能推動它們上揚。
問：你在選股時，還會注意什麼？
答：最好是擁有如共同基金等機構投資人的支撐力量，因為機構投資人才是真正促使股價上揚的主力。不過，機構投資人擁有的股票比例不能太多，最好是占流通在外股數的1％到20％。
問：除以上這些要素之外，你還會注意什麼？
答：股票本身應該具有吸引投資人的炒作題材。例如銳跑(Reebok)的某種新款運動鞋大受歡迎，或康 柏(Compag)推出一款新穎的攜帶式電腦等。
問：如果你用上述的方法選股，一定有不少股票符合你的條件。
答：一般來說，7000支股票中大約只有70支能符合我的要求。我會再從這70支中，篩選7支出來。
問：你如何進行篩選？
答：這些股票不但要完全符合我的條件，同時過去的表現也必須令我滿意。例如這些股票的股價過去是否曾經上漲一倍？我所買的股票之中，有許多在我買進之前，其價格早已上漲一倍或二倍了。
問：你是說你是買進價格已上漲一倍的股票？
答：是的，因為這表示往後該股仍會有一段不尋常的漲勢。如果情勢進展順利，股價上漲一倍 只不過是剛開始而已，它也許會再上漲一倍。簡單地說，我在股市中所選擇的股票無論在盈餘或是技術分析方面，都是表現得最突出而且強勁的。

中選股票表現未必好

問：既然你的選股條件如此嚴格，中選股票的表現是否都令你滿意？
答：不是。大約各占5％，這是因為我會盡快出清虧損的股票。我規定自己持有的股票的跌幅絕不能超過7％，然而我通常是股價下跌幅度還不到7％時便拋售出去。其實我 只是靠幾支個股；其價格在一年內能上漲2倍或3倍的股票來賺錢。不過我所賺到的錢通常能彌補虧損。
問：通常你持有股票的時間是多久？
答：如果股票表現良好，我通常會持有半年到一年。不過大部分上漲的股票在三個月之後就會轉弱。至於出現虧損的股票，我最多只會持有兩周。
問：你認為投資人在進出時，是否應使用市價委託的方式下單？
答：如果股市走勢牛皮，使用限價委託下單倒也無妨。如果你認為某支股票前景海闊天空，而這就是你要買進該支股票的唯一理由，那麼你沒有理由不使用市價委託的下單方式，只管買進就對了。在股價下跌時也是如此，如果你認為該支股票即將下跌，盡快賣出就是對的。
我曾經吃過未使用市價委託的苦頭。1982年時，我想買德克斯東(Textone)公司的股票。當時該股股價為每股15美元左右。第二天，該股上漲到16.5美元。我想，既然我在每股15美元時都沒有買進，又何必16.5美元時買進。結果，該支股票最後 竟然上漲到45美元。

股價創新高，上檔空間廣

問：你的操盤方式之一是買進股價創新高的股票，請問這是什麼原因？
答：我買進某支股票是因為該股具有極大的上漲潛力，亦即該股票能使我賺錢的可能性最大。當某支股票掙脫下跌的泥沼而開始反彈， 並回升到當初下跌前的最高點時，一定會有許多原先在高檔套牢的投資人急於解套而賣出股票，這會對該股造成反壓，使其難以突破高檔套牢區。
問：你是說，股票創新高可能表示上面沒有所謂的高檔套牢壓力，因此上漲空間無限？
答：是的。因為股價創新高即表示沒有人會為解套拋出股票對其造成壓力。創新高可說是皆大歡喜的事，因此，大家都會賺錢，沒有人會虧錢。
問：可是，有時候當你在等待股價創新高時，市場壓力反而迫使股價下跌。請問你如何避免這種情況？
答：其實這可以從成交量得到線索。如果某一天的成交量突然加倍，而股價也創新高，這就表示有許多人對該股票感興趣，而大肆搶進。

成交量為操作重要指標

問：這麼說來，成交量是使你免於成為拉高出貨的受害人的武器。
答：是的，如果股價創新高，然而成交量卻只放大10％，那麼，你就得小心了。
問：你是在股票創新高的第一天買進呢？還是等其盤整幾天後再買進？
答：我會盡快買進。
問：如果你在股票創新高時買進，但是股價卻又跌回到數天前的價值，此時你要到什麼時候才斷定股價創新高只不過是曇花一現而已？例如某支股票原本是在每股16美元到20美元之間波動，後來卻漲到21美元，而你在此刻買進。可是過了一天兩，股票又跌回19美元，面對這樣的情況，你會如何處理？
答：如果股價回跌，我會把手中的持股至少減少一半。
問：你所謂的股價回跌是指回跌到其原先盤整區的頂部，還是指跌破頂部？
答：我是指跌破盤整區的頂部。有時候股價在創新高之後就會回跌到盤整區的頂部，而不會跌破。面對這種情況，我會繼續維持有的持股。如果某支股票盤整區的頂部是每股20美元，該股卻回跌到每股19.75美元，我就會把手中持股至少減少一半。通常股票回跌也會跌到盤整區的底部。拿上面的例子來說，如果股票從每股21美元跌到19.75美元，它很可能會再一路下滑到每股16美元的價位。因此，在股票跌破盤整區的底部時，你就得設法停損。
問：從技術觀點來看，如果股價跌破盤整區的頂部，是否是利空指標？
答：是的。在股票買進的當天就應該有獲利。事實上，在買進股票的當天就獲利，是顯示你將靠這筆交易獲利的最佳指標。

成交量透露什麼訊息

問：請說明一下，你是如何利用成交量來從事交易的？
答：當股票在上漲一段時間之後開始盤整，你希望看到的，應該是成交量呈現萎縮。成交量萎縮之後又再放大，即表示整理已經完成，該股將更上層樓。
問：如此說來，當股票處於盤整的階段時，成交量萎縮是好現象。如果股票盤整時，成交量卻在放大，是否就表示該股已漲到頂部?
答：是的，因為成交量放大代表有許多人急著脫手。在股票創新高時，你所希望看到的應該是成交量擴大，然而在盤整時，你所希望的卻應該是成交量萎縮。
問：成交量還會透露什麼訊息？
答：當股市或某支股票在觸底時，你所看到的應該是成交量放大而且股價停止下滑。例如道瓊工業股價指數從2200點跌到2085點時，成交量卻再擴大，並以高盤作收，這就表示股市已獲得支撐，有許多人在此刻逢低承接。
問：你的選股方式似乎與歐尼爾的CANSLIM選股策略十分類似。
答：是的。我從他那裡受益良多。不過歐尼爾認為本益比不重要，我卻認為，購買本益比偏低的股票，獲利的可能性比較大。
我所謂本益比低的股票是指本益比較股市本益比最多只高出一倍的股票。超過股市本益比一倍以上的股票都屬於本益比偏高的股票。依我個人的經驗，凡是盈餘表現強勁且本益比低的股票，獲利潛力會很大。
問：你認為80年代的基本市場行為是否仍與70年代與60年代相近似？
答：是的。股市走勢其實會一再重複。拿1960年表現最好的股票來與1980年表現最好的股票相比，兩者之間的特性其實是一致的。

作空比作多困難

問：你可曾想過拋空的問題？
答：我對放空的經驗不足，需要花較多的時間去研究。不過要選擇放空的股票，我想應該把我前面所說的選股條件完全反過來，應該找一些在過去5年盈 餘成長記錄很差，而且季盈餘持續減少的股票。這些股票的相對強弱指數應該偏低，而且股價有再創新低的可能。
問：你認為放空是否是在空頭市場中獲利的重要關鍵之一？
答：是的。不過歐尼爾會告訴你，作空要比作多至少困難3倍。也也會告訴你，他在最近九次的空頭定勢中只獲利兩次。他認為，空頭市場來臨時的最好辦法就是作壁上觀。
問：如何及早斷定空頭市場的來臨？
答：如果我所持有的股票表現欠佳，我就斷定空頭走勢已經來臨。如果股市大勢仍處多頭，而領先股卻在下跌，這就表示空頭市場正在逐漸形成。一旦我手中持有的股票有5種或6種股票被迫以停損出場，這就是預警的訊號。
問：你進入股市交易行業的時間 並不算長。你是否有信心在未來的交易生涯仍能獲致成功？
答：是的。因此我已經建立一套可以在未來股市交易中獲致成功的方法。此外，我也從不停止學習。
問：你是否認為自己會隨著年歲的增長，成為更高明的交易員？
答：是的。如果你能從自己的每筆交易中學到一些新東西，你的交易技巧就必定會越來越高明。
問：你在股市交易上的成就，為什麼會比一般投資人高出許多？
答：因為我熱愛這份工作。雖然每天工作8到9小時，但是下班回家還會再花幾小時時間研究股票。此外，周六我還會收到許多股市的統計圖表，而我總會在周日花3到4小時 鑽研。我認為，如果一個人熱愛自己的工作，成功的機會一定比較大。

股市樂趣在尋找明星股

問：有許多投資人都會在閒暇時研究股票，可是他們面對股市卻是屢戰屢敗。
答：這也許是因為他們沒有一套優良的選股方法。他們選股可能只是因為看到某篇介紹單一股票的文章或報導，然後說 ：“這支股票看起來不錯，就買了”。或許他們是聽了經紀商的建議才買進股票。
問：你對新進的交易員有什麼忠告？
答：我對任何股市新手的忠告是：從錯誤中學習，這是在股市中獲勝的唯一方法。
問：你還想說什麼嗎？
答：股市中蘊藏的最大樂趣即是在於尋找明日之星 - 尋找具有飆漲潛力的明星股。我就樂此不疲。
問：你把選股說得好像是玩遊戲一般。
答：它根本就是一場遊戲。對我而言，這就如同玩尋寶遊戲一樣。在這兒某處藏著一顆明珠，而我要把它找出來。

高價買進，更高價賣出

在股市中賺錢的的傳統法則是：低價買進，高價賣出。然而大衛瑞安卻不如此想，他的主張是﹕高價買進，更高價賣出。事實上，瑞安通常絕不考慮買進每股10美元以下的低價股。

瑞安的成功之道，基本上是靠其嚴格的選股策略。他利用得自威廉‧歐尼爾的選股方法，再加上辛勤的工作與深入的分析，才在股市中開創一片天地。

交易員一旦偏離其既定的交易法則，就註定要遭到虧損。瑞安也不例外。他在1983年中到1984年中這段時間，被自己前幾次成功的交易沖昏了頭，忘記了自己既定的一項基本法則 ：絕不買漲得過份離譜的股票，結果遭受到重大損失。然而在此之後，他就不再犯下同樣的錯誤。

做筆記是瑞安操盤的一大特色。每當買進一支股票時，他就記下買進的理由﹔每當增加或減少持股時，他也會記下自己的看法。這樣的作法，可以使他更了解明星股的特性，然而，也許更重要的是，他可以藉此避免重蹈覆轍。

瑞安和歐尼爾一樣，只買最好的股票。面對虧損時，他也絕不留戀，會盡快停損。他每筆交易所能容忍的虧損絕不超過7％。這種停損法則是每一位成功交易員交易策略中最不可或缺的一項工具



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天才交易員 ◆ 艾迪•塞柯塔◆

艾迪。塞柯塔儘管在金融圈內名不見經傳，但是他的成就確實可以名列當今最高明的交易員之一，1970年代初期，塞柯塔受雇於一家經紀公司，他在這段期間，開發出第一套代客戶操作期貨的電腦交易系統。這套系統獲利能力頗高，但是該公司管理階層的橫加干預與猜忌，卻使其功能大打折扣。這段不愉快的經驗是促使塞柯塔決定自立門戶的主宰因素之一。

　　自立門戶•締造佳績

　　塞柯塔自立門戶之後，就用這套電腦交易系統為客戶和自己操作。在這段期間。塞柯塔所獲得的投資報酬率高得簡直令人難以置信。例如他的一位客戶在1972年投資他5000美元，到了1988年中，其投資報酬率達2500倍。就我所知，沒有一位交易員能在這段期間獲得如此高的收益。


在著手寫這本書之前、我根本沒聽過塞柯塔的名字。然而在我採訪麥可•馬可斯的時候，馬可斯卻多次提到塞柯塔，並且強調塞柯塔對其交易事業頗多助益，在訪問結束後，馬可斯對我說﹕“你知道嗎？你實在應該去採訪艾迪•塞柯塔。他不只是一位了不起的交易員，更是一位天才。”

　　馬可斯替我打電話約塞柯塔。我在電話中向塞柯塔說明撰寫本書的主旨，於是塞柯塔答應我接受採訪。

　　塞柯塔是在家裡從事交易的。他住在加州東部的大花湖(Lake Tahoe)畔。在採訪之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一個冷例的清晨，田園景致頗富詩意。塞柯塔的工作環境與我在華爾街簡陋的辦公室相比，簡直有天壤之別，我心中不禁湧起嫉妒之意。

　　塞柯塔的交易風格和我所採訪的其他交易員迥然不同。他的辦公桌四周並沒有安裝大排的報價機，事實上，根本連一部都沒有。他進行交易之前，也只不過花幾分鐘操作其電腦程式而已。

　　睿智敏銳•觀察入微

　　在與塞柯塔的交談中，我深深折服於他的睿智與敏銳，他好像總是能夠從各種角度來觀察事情。在談分析技術時，他有如一位科學家(事實上，他擁有麻省理工學院電機工程學位)，隨手可從電腦中叫出他自己發展的電腦程式和所設計的圖形。然而，當話題轉移到交易心理時，他又立刻變成一位觀察敏銳的行為學家。

　　其實，塞柯塔最近幾年確曾深入研究心理學。就我的觀察，幫助人們解決切身問題的心理學，已經成為塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。對塞柯塔來說，交易與心理其實是一體的兩面。

　　塞柯塔的成功不只限於交易而已。事實上，他已經找到自己的生活方式，而且懂得如何享受生活。
　　問﹕你最初是如何與交易搭上線的？
　　答﹕1960年代末期，我判斷當時美國財政部在停止拋售白銀之後，銀價會上揚，於是我開了一個商品保證金交易帳戶，等待這一天的來臨。然而在這時候，我的經紀人說服我放空銅期貨，導致我虧損。於是我又回到白銀，坐等白銀多頭市場的來臨。最後，這一刻終於到來，我開始買進白銀期貨，但是出乎意料之外地，白銀價格卻開始下跌。

　　我起初簡直無法相信銀價會回跌，可是事實擺在眼前，不由得你不信。我因此對市場的互動關系與動作更加感到好奇。

　　在那段期間，我讀到一篇文章，討論如何以機械式的趨勢追蹤系統在市場上致勝。我當時認為這種理論根本行不通，於是我設計了一套電腦程式來測試這種理論。結果，那篇文章所介紹的理論竟然證實無誤。儘管直到今天，我還是無法確定我這一生真正需要的是什麼，然而研究市場行情以及用資金來支持我對市場的看法，卻是我最感興趣的生活方式。

　　不計酬勞投入交易行業

　　問﹕你第一個與交易有關的工作是什麼？
　　答﹕我第一個與交易有關的工作是1970年代初期在華爾街的一家經紀公司擔任分析師。我被派到雞蛋與小雞期貨市場部門工作。才剛進公司擁有提供交易意見給客戶的權力，我感到洋洋自得。後來我寫了一篇文章，建議投資人暫時不要涉足雞蛋與小雞期貨市場，但是這篇文章遭到管理階層的大肆撻伐．原因是這篇文章顯然在阻止投資人進場。

　　當時，我希望用電腦來進行分析工作。你要知道，在當時，電腦只不過用來從事計算工作的機器而已。而我對電腦的興趣過於濃厚，最後競導致電腦部門主管誤會我要搶他的飯碗，於是對我的工作百般阻撓。我在這家經紀公司勉強待了一個月之後，便決定辭職。我的部門主管把我叫進辦公室，詢問我辭職的原因。我想這是他第一次有意和我討論問題。

　　我後來進入另一家經紀公司工作。這家公司當時正處於改組階段，管理階層尚未完全建立，我於是趁機在周末利用該公司的電腦測試交易系統。公司當時擁有一部IBM360電腦，而我大約花了半年的時間，以10種商品過去10年的資料，測試四種交易系統中上百種的操作規則。今天，這項工作用個人電腦大約只要花一天時間就夠了。言歸正傳，經過測試，我證實趨勢追蹤系統的確可以運用在實際的市場交易上。
　　問﹕既然你是在周末才進行交易系統的電腦測試工作，我想你實際的工作應該不是這個。你當時在該公司負責的工作到底是什麼？
　　答﹕我真正的工作是替路透社的電報機換紙，以及把電報機所傳來的新聞貼到牆上。可笑的是，公司裡根本沒有幾個會去看這些新聞，於是我乾脆自己讀這些新聞，並且把較重要的內容傳送給經紀人。這項工作的好處之一是，我可以因此觀察到許多經紀人的交易手法。
　　問﹕我份工作聽來根本就是充當公司小弟嘛，你怎麼會願意接受這樣的工作？
　　答﹕既然我已經決定要加入交易這個行業，就不會在乎工作內容與待遇。
　　問﹕你為什麼不留在原來的公司？至少你在那裡還是一位分析師？
答﹕因為那裡的工作環境很難讓我發揮。我不贊成管理階層橫加干涉分析師的工作，甚至在分析師主張目前不宜交易的時候對其施加壓力，要求他們改變對客戶的建議。況且，在那兒我根本就無法使用電腦來測試交易系統。

　　開發大規模交易系統

　　問﹕你在進入第二家公司之前，難道就知道他們會允許你使用電腦嗎？
　　答﹕我不知道。不過，該公司當時正在進行改組，在若干主管遭到解雇。我猜想，既然該公司有許多部門主管都出缺，管理階層是無暇顧及到我使用電腦的事。
　　問﹕你研究電腦化交易系統的工作後來進展得如何？
　　答﹕最後，管理階層終於對我的研究成果感到興趣。我開發出第一套大規模電腦交易系統。
　　問﹕你所謂的“大規模”是什麼意思？
　　答﹕這套程式後來經由公司數百名業務員推銷到市場上，在其管理下的資金共有約數百萬美元。在1970年代初期，這是一筆相當大的金額。
　　問﹕你如何讓管理階層支持你的研究工作？
　　答﹕他們與理察•唐契安(Richard Donchian)相識，而他又是趨勢追蹤交易系統的先驅，因此，他們原本就具有以交易系統從事交易的觀念。更何況電腦系統在當時算是一個新名詞，在市場上也頗具有吸引力。
　　問﹕你的交易系統在當時的表現如何？
　　答﹕相當不錯。但是，問題在於管理階層無法完全信賴該系統所發出的指示。例如交易系統有一次在砂糖以5美分成交時，發出了買進的指令。但是管理階層認為當時砂糖已經超買，因此不理會這個指令。然而砂糖價格持續上場，管理階層於是決定只要砂糖價格下跌20點(100點為1美分)就買進。可是，砂糖價格仍然繼續挺揚，管理階層於是又改變策略，只要價格回跌30點，就立即買進。但是砂糖價格當時根本沒有回檔。最後砂糖價格上漲到9美分，而管理階層直到這時候才相信這是多頭市場，於是決定立即買進以免價格進一步揚升。到於結果，我想你也猜得出來，砂糖價格沒多久就開始回跌。可是，管理階層根本沒有想到這是忽視交易系統所發出的指令，而犯下的嚴重錯誤。就是因為這項錯誤，才導致一筆原本可以大賺的交易變成大虧，而這也是我後來辭職不幹的原因之一。
　　問﹕你辭職的其他原因是什麼？
　　答﹕管理階層要我增加交易系統所發出交易指令的次數，這樣他們可以多賺些佣金。我向他們解釋，這麼做只會減低該交易系統的獲利率，可是他們根本不在乎。
　　客戶態度攸關操作成績
　　問﹕你辭職以後到哪裡去了？
　　答﹕我只是離開公司的研究部門，而轉到經紀部門發展。不過，兩年之後，我又放棄經紀人的工作﹔而改做資金經理人。這樣的轉變，使我脫離以佣金為生的生活方式，而改以分享客戶利潤維生。我覺得賺取佣金是一種剝削客戶，而且毫無生產性的謀生方式？
　　問﹕你離開公司的研究部門之後，仍繼續使用那套電腦化交易系統嗎？
　　答﹕是的。不過，該系統多年來已做過多次改良。
　　問﹕你能談一下你的操作成績嗎？
　　答﹕我只對外公開我操作成績的“樣本”。我有一位客戶在1972年投資我5000美元，現在該筆資金已成長到1500萬美元。理論上如果那位客戶沒有從帳戶中提錢，他賺的錢應該不止此數。
　　問﹕你的操作成績如此傑出，可是你的客戶卻不多，這是什麼道理？
　　答﹕我很少接受新客戶，即使要接受，我也要經過長期考慮，並對該客戶進行訪問，了解他的動機和態度。我認為選擇客戶對我的操作成績非常重要。我要的客戶是能夠完全信任我，以及長期支持我的人。如果我的客戶過於關心我短期間內的表現，這就一定會對我交易構成阻礙。
　　問﹕你當初有幾位客戶？
　　答﹕在1970年初，我大約有十幾位客戶。
　　問﹕現在呢？
　　答﹕只有四位。有一位客戶在賺了1500萬美元之後，決定撤銷他的帳戶，改由自己管理。另一位客戶在賺了1000萬美元後，決定在海邊買棟房子，然後退休，安享太平日子。

　　趨勢追蹤與技術分析

　　問﹕你最原始的交易系統是運用何種分析方式來進行交易？
　　答﹕我最原始的交易系統與唐契安的移動平均數分析系統有所不同，是運用指數移動平均數(Exponentia Averaging)，因為它比較容易運算，而且運算的誤差在經過一段時間後會自動消失。這套系統在當時算是非常新的觀念，大家稱之為“指數系統”。
　　問﹕你曾經說你的交易系統後來經過多次改良。你怎麼知道你的交易系統需要改良？
　　答﹕交易系統其實並不需要改良，關鍵只是你必須開發出與你本人交易風格相容的系統。
　　問﹕難道你的原始交易系統並不適合你？
　　答﹕我最原始的交易系統其實非常簡單，運用的交易原則很僵硬，不容我越軌。然而我發現，我在運用這套系統時，很難不摻雜個人的感覺。我當時覺得我應該比它高明，因此有時根本就不信任這套系統。此外，我也覺得，如果我不研究市場，簡直就是浪費自己的智慧以及在麻省工學院所學到的知識。不過，隨著交易信心日漸增強，我也就對這套交易系統越感放心。同時，我也持續不斷地在系統中增添“專業交易法則”，和我的交易風格相搭配。
　　問﹕你的交易風格是什麼？
　　答﹕我的交易風格基本上是趨勢追蹤，再加上一些技術形態分析與資金管理的方法。　　

感受市場，保持樂觀

　　問﹕老實講，你到底是如何使一套普普通通的電腦趨勢追蹤交易系統，獲得如此優異的表現？
　　答﹕關鍵在該把資金管理技巧融合在交易系統當中。市場上有許多經驗老道的交易員，也有許多勇敢的交易員，可是兼具經驗與勇氣的交易員卻很少。
　　問﹕你還是沒有回答我的問題，我換一種問法，市場上有各式各樣的趨勢追蹤系統與資金管理方法，然而為什麼只有你做是那麼成功？
　　答﹕我想這和我的哲學觀有關。我感受市場交易，而且經常保持樂觀的態度。此外，我不斷從交易中學習，也不斷改善交易系統。還要補充一點，即我把自己與操作視為一套系統,總是跟隨一套法則行事，我有時候也會完全脫離這套法則，而依自己強烈的直覺行事，這樣的交易結果可能會導致虧損，但是如果我無法在交易中增添一些自己的創意，最後我可能會被壓得發瘋。因此，平衡工作心態也是登上成功頂峰的關鍵所在。
　　問﹕請你比較系統交易方式與率性交易方式的優劣點？
　　答﹕系統交易基本上也是率性交易。資金經理人不論採取何種方式，他都必須決定要承擔多少風險，要進入那一個市場，以及是否要依據資金的多寡增減持有的部位。這些都非常重要，甚至要比進場的時間還重要。
　　問﹕在你所有的操作中，依照系統交易方式操作所占的比例有多少？這個比例是否會隨時間而有所改變？
　　答﹕我的操作越來越偏重於跟隨交易系統行事，因為(1)我越來越相信趨勢追蹤的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有時候，我仍然會認為自己的判斷可以勝過趨勢追蹤系統，可是這種想法在經過幾次失敗後，便漸漸消失。
　　問﹕你對趨勢追蹤交易系統的前景有何看法？這類交易系統是否會因為日益普遍而導致應用的成效大減？
　　答﹕不會。其實所有的交易都具有某種系統化的特質。許多相當成功的交易系統都是根據趨勢追蹤的理念設計的。生命本身其實也有順應趨勢的現象。當冬季來臨時，鳥類就會南飛，公司也會依據市場趨勢改變產品策略。
　　交易系統表現優劣亦有其週期可循。交易系統表現突出時，一定會大為風行，然而當使用人數大增時，市場趨勢會變得起伏不定，導致交易系統無用武之地，於是使用的人數勢必會減少，而又促使市場行情再度恢複到可以使用交易系統掌握其脈絡的地步。

選定價值擇機進場

　　問﹕你對運用基本分析的交易有何看法﹕
　　答﹕我認為基本面資訊並沒有用，因為市場早已將它反應在價格上了。如果你能比別人早？步知道某些基本面的變化，那又另當別論了。
　　問﹕這是否表示你只使用技術分析進行交易？
　　答﹕基本上，我是一個已經具有20年經驗的趨勢交易員。我需要的資訊，依其重要性的排列為(1)長期市場趨勢﹔(2)目前走勢形態﹔(3)買賣的時機與價位。至於有關基本面的訊息則排在第四位。
　　問﹕選擇買進時機是否意味選擇一個會反彈的價位進場？若是如此，該如何避免錯誤？
　　答﹕不是。如果要買進，我的買進價格會在市價之上。我要在這個價位進場，是因為我認為市場動力會推動價位朝某個方面前進，如此價格風險比較低。我不會想去找頂部或底部。
　　問﹕如果你看好後市，你會在短期強勢出場時進場，還是等待行情回檔時才進場？
　　答﹕如果我看好後市，我會盡早進場。我通常會在停損買單被軋的時候轉做多，而在觸及停損賣單時反向做空。
　　問﹕你可曾運用反向思考法從事交易？
　　答﹕有時候會。例如在最近的一次黃金會議上，發現意見的人都看壞黃金市場的後市。我於是告訴自己﹕“金價也許已經跌到谷底了。”(事實證明塞柯塔的看法是正確的。在這項會議結束後，金價便立刻開始彈升。)

　　成功關鍵在於停損

　　問﹕請你談一下你最戲劇化與情緒化的交易經驗？
　　答﹕戲劇化與情緒化的交易結果都是虧損。自傲、希望、恐懼與貪心都是阻撓交易成功的障礙。
　　問﹕談談你在這方面的“實戰經驗”如何？
　　答﹕我想還是不要談的比較好。因為我每結束一筆失敗的交易，總會盡量設法忘記這個不愉快的經驗，然後全神貫注等待新機會。在我埋葬這筆交易後，我不願意再把它挖出來。也許某個晚上，在用過晚餐後，坐在燈火旁邊，我會回憶過去，但是，不是現在。
　　問﹕你如何選擇交易機會？
　　答﹕大部分是透過交易系統。不過有時候，我也會因為一時衝動而進場。所幸因衝動而進場交易的部位都不大，不致於傷及我的投資組合，
　　問﹕交易成功要具備那些要素？
　　答﹕關鍵是(1)停損 (2)停損 (3)停損。你只要遵守這三個原則，你的交易就有成功的機會。
　　問﹕你如何面對手氣不順的逆境？
　　答﹕我會減量經營直到完全停止交易。在虧損時增加籌碼，試圖翻本，無異“自作孽，不可活”。
　　問﹕基本上，你是根據交易系統來從事交易的。可是，完全靠交易系統，在輸錢的時候它仍然不會指示你減少活動吧？
　　答﹕我在電腦程式中加了一些邏輯，例如根據市場情勢調整交易活動。不過，總體而言，一些重大的決策都是在交易系統之外作成的，例如如何分散風險等。就心理面來說，我會依據操作的表現改變交易活動的大小。如果正在獲利，我的交易活動會比較具有攻擊性，反之則會減少。如果你正在虧損，卻又情緒化地增加交易活動，希望挽回頹勢，那麼一定會損失慘重。

　　熱愛市場交易生涯

　　問﹕你是自修成功的交易員，還是曾經接受別人的提攜？
　　答﹕我是自修成功的交易員。不過我也經常研究其他交易員的操作策略。
　　問﹕你在進場交易的時候，是否就已經設定出場的時機？
　　答﹕我在進場時就設定好了停損點。不過當市場情況變得難以預測時，我會獲利了結。如此，縱使獲得的利潤會減少，但卻可以減少我投資組合的風險，而且也不會因此弄得緊張。
　　問﹕你每筆交易願意承擔的最大風險，占你資產的比例是多少？
　　答﹕我每筆交易只願意承擔最多5％的風險。不過，有時當重大消息導致市場行情突破我的停損點時，我遭致的損失通常都會高於這個水準。
　　問﹕你是一位非常傑出的交易員，請問是什麼因素使你如此傑出？
　　答﹕我認為我的成功來自於我對市場交易的熱衷，交易對我而言，不只是嗜好或帶來事業，而我的生命。我深信我注定就是要做一名交易員。
　　問﹕你所遵循的交易原則是什麼？
　　答﹕(1)減少虧損。(2)乘勝追擊。(3)小量經營。(4)毫不猶豫地遵循交易法則。(5)知道何時打破交易法則。
　　問﹕最後兩條原則顯然相互衝突。老實講，你到底是遵循哪一條，是毫不猶豫地遵循交易法則，還是知道何時打破交易法則？
　　答﹕兩者我都相信。大部分我會遵循既有的交易法則。然而我會不斷地研究市場情勢，有時候也會發現新的交易法則，用以取代既有的交易法則。有時所遭遇的壓力到達極限，我會完全脫離市場，直到我自認為可以遵循交易法則時才再進場。也許有一天，我可以依循較明確的法則來說明如何打破既有的交易法則。

　　我並不認為交易員可以長期遵循某條交易法則，除非該法則恰能反映他的交易風格。其實，總有一天他會發展出新的交易法則來取代既有的。我想這就是交易員必須的成長過程。

　　靜觀待變掌握時機

　　問﹕你的交易成績在哪一年最糟？為什麼？
　　答﹕我最慘的一年是1980年。當時多頭市場已經結束，然而我卻堅守多頭．並且持續逢低承接。我以前從未見過如此龐大的空頭市場。那次經驗給我了相當大的震撼。
　　問﹕難道你的趨勢追蹤交易系統在1980年失靈了？還是你根本就沒有理會交易系統給你的指示？
　　答﹕當時市場呈現劇幅波動，交易系統也無從發揮效用，而我卻不顧一切地持續從事交易，不斷進出，直到我承認失敗為止。那一年我損失慘重。
　　問﹕你對一般交易員中有什麼建議？
　　答﹕他應該找一個超級交易員替他從事交易，這樣，他就可以高枕無憂，做自己愛做的事。
　　問﹕你認為分析圖表對交易有用嗎？
　　答﹕趨勢追蹤就是分析圖表的一種。根據分析圖表從事交易有如衝浪。你不必了解波浪起落的原因，就能成為一名衝浪高手。你只要能感覺到波浪湧起以及掌握乘浪的時機就夠了。
　　問﹕你在1987年10月股市風暴期間的交易成績如何？
　　答﹕我在股市風暴當天賺了一大筆。事實上，我在那一年的交易成績也相當不錯。不過，由於我在債券市場做空，因此在股市風暴的第二天產生虧損。當時大部分的交易員不是放空股票和股價指數期貨，就是乾脆出場觀望。
　　問﹕今天的市場是不是因為專業資金經理人大增，而與5年或10年前的市場有所不同？
答﹕不是。目前的市場與5年或10年前的市場並無二致，儘管目前的市場在變化，可是以前的市場也是如此。
　　股市模式難以捉摸
　　問﹕持有部位的擴大是否會對你的交易造成困扰？
　　答﹕這種情況的確會使操作變得比較困難，然而也會變得比較輕鬆。就前者而言，你很難在不影響市場的情況下進場。但就後者而言，你可以找到許多能幹的人手來支持你從事交易。
　　問﹕你所謂的支持是什麼意思？
　　答﹕比如說一批專業且經驗豐富的經紀人。另外，有些老前輩可以嗅出市場行情的波動。我同時也可以從家人、同事及朋友處獲得我所需要的支持。
　　問﹕你是否會依據同行的意見下決定？或者你完全是獨立作業？
　　答﹕我通常不會理會同行的看法，尤其是那些自以為是的交易員的看法。有些老前輩“可能會這樣”的看法，反倒是十拿九穩。顧問建議及市場資訊也並不十分有用。
　　問﹕你在何種情況下才會對自己的交易感到自信？
　　答﹕其實我的信心是在“我會贏”以及“我運氣不錯”之間游走。有時候，我才對自己的能力感到自豪，結果接下來所面臨的卻是一筆慘不忍睹的虧損。
　　問﹕股市是否有別於其他市場？
　　答﹕股市不但有別於其他市場，而且其本身也難以捉摸。這句話聽起來似乎難以理解，然而要了解市場根本就是件徒勞無益的事。我認為要了解股市就像要了解音樂一樣沒有道理，有許多人寧願了解市場而不去了解賺錢的機會。
　　問﹕你說“股市難以捉摸”是什麼意思？
　　答﹕股市難以捉摸是因為股市的行為模式很少會重複。
　　問﹕超級交易員是否具有交易的特殊天份？
　　答﹕高明的交易員具有交易的天份，就如同音樂家與運動家具有天份一樣。但是，超級交易員則是天生注定要從事交易，他們並不是擁有交易的天份，而是命運掌握了他們。

　　成功有時也靠運氣

　　問﹕交易要成功，天份與努力孰輕孰重？
　　答﹕我不知道這兩者之間有輕重之分。
　　問﹕運氣對交易成功的重要性有多大？
　　答﹕運氣非常重要。有些人很幸運，天生就聰明，然而有些人更聰明而且生來就有福氣。
　　問﹕你是否能說得更清楚些？
　　答﹕運氣、聰明和天賦往往會被認為是造成某個人具有特殊成就的原因。有些人的確天生就是音樂家、畫家或分析師。我認為操作的能力是無法後天學習而得。我只去發掘具有操作天賦的人，然後再加以培養。
　　問﹕當你賺到幾百萬美元的時候，你是否會收起一部分，避免遭到所謂“傑西•李爾摩(Jesse Livermore)經驗”？)(李爾摩是美國20世紀初一位知名的投機客，此人曾多次把賺得的錢財賠得精光。)
　　答﹕我認為“李爾摩經驗”是一種心理方面的問題，而與資金管理無關。事實上，我記得是李爾摩曾經把他所賺得的一部分財產保存起來，可是在他需要的時候卻又拿出來使用。因此，要掌握勝利的果實，就必須克服把保存起來的那一部分再拿出來使用的衝動，這與是否要躲避“李爾摩經驗”並無關連。如果你陷入“我要翻本”的情緒中，雖然這種感受很刺激，可是代價卻相當昂貴。最好的方法在輸錢時越賭越小。這樣做可以讓你保持資金的安全，情緒也可以因此漸趨平穩。

　　優勝劣敗適者生存

　　問﹕我發現你的書桌並沒有裝設報價機。
　　答﹕對交易員而言，擁有一台報價機就像賭徒面對一台吃角子老虎的機器，其結果是不停地喂它銅板。我都是在市場收盤後，再收集我所需要的市場價格資料。
　　問﹕為什麼有那麼多交易員最後都步入失敗的命運？
　　答﹕這就和大部分小烏龜無法長成是同樣的道理。經過淘汰的過程，只有適者能生存。被淘汰的人只有向別的領域求發展。
　　問﹕失敗的交易員要怎麼做才能變成成功的交易員？
　　答﹕失敗的交易員很難改頭換面而變成一名成功的交易員，因為他們根本不會想去改變自己。
　　問﹕你認為心理因素與市場分析在一筆成功的交易中，重要性各有多少？
　　答﹕在交易當中，求勝的意志是從事交易的推動力，而市場分析就像是地圖。
　　問﹕你認為一名成功的交易員應具有什麼特質？
　　答﹕(1)熱愛交易，(2)熱愛勝利。成功的交易員在任何市場上，只要翻滾幾年，都能成功。

　　獲利並非交易唯一目的

　　問﹕難道不是每一位交易員都希望贏嗎？
　　答﹕不論輸贏，每個人都能在市場上如願以償。有些人似乎天生就喜歡輸，因此他們最大的勝利就是輸錢。我認識一位交易員，他每次都能以一萬美元的本錢在數個月之內賺進二十幾萬美元。接著他的心態就會發生變化，把贏來的錢全部吐出去。有一次，我和他一起進行交易，我在他的心態發生變化之前出場，結果他又一如往常地賠得精光，而我卻賺了一筆。我想他根本就不想改變他這個老毛病，因為他可以從中得到許多樂趣，就像是殉道者，可以博得別人的同情注意。這似乎才是他從事交易真正希望得到的。我有一位醫生朋友，他曾經告訴我一則有關癌症患者的故事。這各病患以其病情來吸引別人的注意並指使其家人。後來我的朋友與病患的家屬作了一項實驗，他們告訴這名病患，目前有一種注射葯劑可以治好他的病，然而他卻一再地找藉口逃避注射。我想，同樣的道理，有些交易員在從事交易時，可能會認為其他事物要比獲利更重要，只是他們不願意承認而已。
　　問﹕我想總也有一些想贏，可是卻由於欠缺技術而失敗的人吧？
　　答﹕求勝意志強烈是一件令人愉快的事，因為它會促使人們去尋求各種能夠滿足需求的方法。求勝心切而又欠缺技巧的人，其實可以找一些具有專業技術的人來協助他們。

　　每個人都能如願以償

　　問﹕我偶爾會做一些有關市場未來走勢的夢，儘管這種情形發生的頻率不高，可是有些夢最後卻演變成事實。你可曾有過如此的經驗？
　　答﹕我認識一些人，他們宣稱有時可以藉著夢來預測市場未來的走勢。我想夢的功能之一，是把在真實世界中難以整理的資訊與感覺整合起來。例如有一次，我曾告訴許多朋友，白銀行情將會上揚，但事實上銀價卻開始回跌。我當時並不在意，而且猜想這只不過是暫時回檔整理而已。可是我卻得忍受虧損和朋友的譏笑。那一陣子，我經常夢到自己搭乘一架失去控制，面臨墜毀的銀色飛機。最後我決定拋出我的白銀部位，自此以後就再也沒有做過同樣的夢了。
　　問﹕你如何評定成功？
　　答﹕我從不評定成功，我只慶祝成功。我認為一個人的成功與否，與其是否能夠回應命運的感召有關，而與財富的多寡無關。千萬不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的談話其實蘊藏著發人深省的智慧。就我個人而言，他最具震撼性的一句話是﹕“每個人都能在市場上如願以償。”

　　當塞柯塔說出這句話時，我最初的反應是以為他在耍嘴皮子。經過思索以後，我發現他的態度的確相當認真，他的觀念是﹕每位輸家的內心深處其實都蘊藏著求輸的潛意識，因此即使獲得成功，也會不自覺地破壞勝利的果實。

　　儘管我邏輯化的腦袋並不十分理解這個觀念，可是我很佩服塞柯塔對市場與人類行為所擁有的知識。我會盡量嘗試去了解他. 所謂“每個人都能在市場上如願以償”的真意。這真是一個令人聳動的概念。

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大無畏的場內大戶 ◆ 盪姆•包得文◆

期貨市場的交易廳是一個令人難以忘懷的地方，每天有數百位場內交易員在其中相互推擠，並竭盡所能的高喊買進及賣出。以債券期貨市場的交易廳為例，場內就有五百名以上的場內交易員在其中活動，而且個個都是毫無所懼的巨人。交易廳之大，往往在這端發生事，而那端根本毫無所悉。
　　盪姆•包得文可以說是債券交易廳內進出金額最大的交易員。他的交易規模之大，使他可以和市場主要的法人機構並列。對包得文來說，一筆交易高達2000口的合約(相當於面額達2億美元的公債)，根本是司空見慣的事。而他通常在一天之中大約會從事2萬口合約(相當於面額20億美元的公債)的交易。包得文目前才三十出頭，他在六年前才涉足公債市場。

　　勇於冒險•獲利不貲

　　包得文是在1982年進入場內交易的，在此之前，他絲毫沒有交易的經驗。當時，包得文辭去了一家肉類包裝公司產品部經理的職位，而在芝加哥交易所租了一個席位。他當時的資本只有2萬5000美元，除此之外，他每月還得繳納2000美元的席位租金，以及負擔每個月至少1000美元的生活費。他的負擔其實還不止於此，當時他妻子正懷孕待產。

包得文勇於向風險挑戰的個性，是他交易成功的關鍵因素之一。他一開始踏入這個行業，便有所獲利。他在第一年就成了百萬富翁，從此一帆風順。包得文拒絕透露他靠交易賺到的錢總數。根據我保守的估計，大約在3000萬美元左右，實際的數字可能還要更高。

　　我認為訪問包得文對本書的編撰非常重要，因為他可以說是全球最大的期貨市場上，最成功的場內交易員。但是，包得文本人對這項訪問並不怎麼熱中。若非伯恩•吉爾伯的幫助，我根本無法訪問到包得文。

　　吉爾伯曾經警告我，包得文在和不熟識的人相處時，態度若非冷漠，就是極端親切，不過通常都是前者。比方說，吉爾伯告訴我說，包得文在面對他是如何進入交易員這個行業的問題時，標準答案很可能是﹕“我進入交易廳，然後就開始交易了。”根據本次訪問的過程來看，包得文有許多答覆與吉爾伯告訴我的相類似。

　　我是在當天交易收市之後抵達包得文辦公室的。包得文則是在我到達之後才進來，由於包得文才剛搬入這間新辦公室，家俱都還沒來得及送來，因此我和包得文坐在窗台上交談。包得文對我既不冷漠，也不親近，倒可以說是心不在焉。我有一種感覺，假如我稍微慢一點提不出一個問題，他很可能馬上就會下逐客令。當天恰好是萬聖節，而先前提到的那種感覺，隨著包得文同事不斷提醒他要到當地一家酒館聚會，而更加強烈。

　　我看出來包得文急著加入他們。因此，我決定加快我提問題的速度，在他結束前一個問題的回答之後，立刻提出下一個問題。正因為如此，才使我無暇從他的回答中尋找新問題，而只能提出當初已經準備好的問題。

　　包得文的回答大都很簡短，我感覺好像是在為某種稀有鳥類拍照，稍有疏忽，小鳥就會立刻飛走。這次訪問大約進行了四十分鐘，我飛快地翻閱資料卡，希望能找到一些新問題，但是太遲了，就包得文而言，這次訪問已經結束了，他說他必須離開，然後禮貌地向我告辭。　
　
　　問﹕你當初為什麼會對市場交易感興趣？
　　答﹕我在大學時曾經修過一些有關商品交易的課程。我一直想從事交易，但苦於沒有資本買交易所的席位。到了1982年，我發現其實可以租席位，於是就開始從事交易這一行。

　　觀察市場•累積心得

　　問﹕你是如何學會交易的？
　　答﹕靠觀察市場上的每筆交易來學習。我會整天站在交易廳內觀察市場動態，並發展自己對市場的看法。如果我的看法後來證實是正確的，就算我沒從事交易，也是值得。同時，在交易時，我也可以就眼前的市場行為，根據過去觀察心得，來決定我下一步的動作。
　　問﹕你所謂的市場行為，指的是市場走勢，還是交易員的操作手法？
　　答﹕兩者都是。市場走勢會一再重複，而市場做手也會一再重複相同的動作。
　　問﹕你在從事交易之前，似乎絲毫沒有有關交易的背景，你是憑什麼進入交易廳內從事交易的？
　　答﹕我很努力工作。每天我會花六個小時的時間待在交易廳內。
　　問﹕可是你沒有什麼交易的經驗啊？
　　答﹕其實不需要，也不需要任何有關交易方面的訓練。所謂“聰明反被聰明誤”，知道越多，也就無法隨心所欲地進行交易。
　　問﹕你的交易形態大部分都是所謂的“搶帽子”，那麼你對每筆交易的要求是什麼？
　　答﹕我只要求能拿多少，就拿多少。我買進與賣出也許只相差一點點，甚至只有一檔，不過並一定。你必須根據市場的情況下判斷。如果你手中握有的部位不錯，就應該盡量發揮它的潛力。

　　短線進出•降低風險

　　問﹕平均來說，你每筆交易買進賣出之間會相隔多少？
　　答﹕就較大的部位來說。在四檔之後，我就會獲利了結。
　　問﹕這麼說來，你每個部位所持有的時間應該都很短。
　　答﹕是的，我盡量這麼做。
　　問﹕到底有多短，是以分鐘來計算嗎？
　　答﹕是的，有的時候只有幾秒鐘。這麼做的目的只是在於﹕盡量降低風險。
　　問﹕你一直是一個搶帽子的交易員嗎？
　　答﹕我已從單純的帽客轉變為兼具帽客與投機客性質的交易員，
　　問﹕你運用技術分析來從事交易嗎？
　　答﹕是的，我會使用分析圖表。
　　問﹕由於你的交易都屬於短線進出，你應該使用當日分時統計圖表吧？
　　答﹕不是。我使用的是六個月的統計圖表。
　　問﹕有多少人在從事場內交易五年之後，沒有被淘汰出局，他們與被淘汰出局交易員之間的比例是多少？
　　答﹕不到20％。
　　問﹕在這些沒有被淘汰出局的場內交易員當中，能夠賺到100萬美元以上的人又占多少？
　　答﹕大約只有1％。
　　問﹕換句話說，只有極少數的場內交易員能賺到百萬美元以上，
　　答﹕是的，這和其他行業一樣。你想會有多少人能當上通用汽車公司的總裁？
　　輸家必然不夠努力
　　問﹕你認為這1％的場內交易員與其他99％的場內交易員之間的區別何在？
　　答﹕兩者之間的區別在於努力與否，也就是毅力是否堅強的問題。另外，在我們這一行中，你必須把對金錢的顧慮拋到腦後，這也就是說，你不能為金錢而交易。
　　問﹕你是說只要你覺得手中某個部位有前景，你就會堅持下去？你不會去想﹕“我在這筆交易上已經虧了100萬美元，這100萬美元足夠我買一棟豪華住宅啊！”
　　答﹕正是如此。不過，大部分的人都會這麼想。
　　問﹕我想另外一種說法就是，你比較沒有患得患失的心理。
　　答﹕是的。
　　問﹕沒有患得患失的心理，是否就是交易員成功的主要條件之一？
　　答﹕是的。
　　問﹕你能看出一個新進的場內交易員是否會成功嗎？
　　答﹕可以。
　　問﹕你是根據什麼來判斷他日後可能是一位輸家？
　　答﹕最重要的判斷標準是，輸家絕對不夠努力。大部分的新進場內交易員總認為，任何一筆交易獲利與虧損的機率是50對50。他們就不會想到去增加獲勝的機率。他們不夠專心，不肯注意影響市場動態的各項因素。其實你一眼就可以認出他們來，他們的面前好似立了一道牆。
　　問﹕你所謂影響市場動態的各項因素，指的是否是基本面的因素？
　　答﹕不是，還包括其他市場的動態，如道瓊工業股價指數與黃金市場等。
　　問﹕換句話說，他們不夠用心，總是這邊做一筆交易，那邊做一筆交易，可是卻沒有做絲毫的準備工作。
　　答﹕是的。另外還有一點﹔他們的毅力與耐性不夠。他們等不及真正交易良機的到來，就想進場交易。
　　問﹕你真的如此認為嗎？
　　答﹕是的。一般交易員也許不能賺進百萬美元，但是只要他能夠堅持五年，離百萬美元的目標也不會相去太遠。這就和任何工作一樣，你剛接受一份工作，總需要一段時間來熟悉。

　　耐心等候交易良時

　　問﹕你認為一般交易員最常犯的錯誤是什麼？
　　答﹕他們交易的次數太頻繁。他們不會慎選適當的交易時機。當他們看到市場行情波動時，就想進場交易，這無異是強迫自己從事交易，而不是居於主動地位耐心等待交易良機。耐心是交易員獲致成功非常重要的一個條件。
　　問﹕你是說要耐心等待交易良機的到來？
　　答﹕是的。我敢打賭，大部分的人在其頭五筆交易中，都可能會獲利。他們因此會認為﹕“交易實在太簡單，等於是只賺不賠。”可是他們忘了，他們的交易之所以能夠獲利，是因為他們在進場之前，已經耐心地做了許多準備工作。一旦獲利之後，他們就會對交易掉以輕心，而且交易次數也變得頻繁起來。接下來，他們會有幾筆交易遭逢虧損，可是由於沒有應付虧損的經驗，於是他們變得比較猶豫，“我是否該出場？”然而在他猶豫的時候，市場行情仍在繼續波動。他們於是開始擔心遭逢虧損的資金。他們會說﹕“假如我現在賣出，就會虧損1000美元。”到這時候，他們一心所想的就只剩下虧損多少的問題了。
　　問﹕你是說只要一想到錢的問題，他們就完了？
　　答﹕是的。
　　問﹕你本身如何面對虧損？
　　答﹕出場觀望。
　　問﹕是很快出場嗎？
　　答﹕不一定。我有耐心等待最適當的出場時機。
　　問﹕你是說，假如你知道這筆交易遭逢虧損，你會出場，不過你會挑選出場的時機？
　　答﹕沒錯。
　　問﹕這是你交易風格的主要特色之一嗎？
　　答﹕是的。不要輕言放棄任何一筆交易。有許多交易員在遭逢虧損時，會急著出場，因為他們當初接受的訓練，就是要盡快停損。然而他們多忍耐一下，甚至只要幾分鐘，也許原本只能在7美元賣出的部位，可以賣到10美元。
　　問﹕你是指如果他們願意多忍受一下虧損所帶來的痛苦，其結果反而可能會變得比較好？
　　答﹕是的。他們放棄得太快。在某些交易上，如果你能堅持久一點，虧損的規模可以會因此而減少。

隨機調整操作方式

　　問﹕你目前的交易規模比你當初進入這個行業時擴大許多，這是否會使你的交易變得比較困難？
　　答﹕是的。你必須自我調整，你必須跟隨市場的變化來調整買進與賣出的方式。
　　問﹕你認為債券市場從你進來之後發生了什麼變化？
　　答﹕你可以從事規模比較大的交易。今天，我在每檔行情可以從事數百口合約的交易，而不致對於市場造成太大的影響。
　　問﹕那麼數千口合約呢？
　　答﹕這是以市場當時的流動性來判斷。
　　問﹕一般來說，你如果在市場上拋出數千口合約，對市場行情的影響會有多大？
　　答﹕大概會使行情移動一檔或二檔。
　　問﹕你的交易規模太大，是否會對你的交易形成阻礙？
　　答﹕是的，會變得比較困難。一般來說，當你掛進一筆相當大的部位時，其餘的場內交易員都會知道，因為他們根本就是站在交易廳內看著你交易。他們會靜待你下一步的動作，如果你稍有不慎，他們就會趁機進場。
　　問﹕我想，這也許是因為你是一位相當成功的場內交易員，他們才會緊盯著你。
　　答﹕大致上是如此。然而這種情況會使我難以進出，因為當你賣出時，他們也會跟著立刻賣出。

　　踏出成功的第一筆

　　問﹕你都是看哪一類的分析圖表？
　　答﹕如本周行情的最高點與最低點，以及支撐和壓力價格等等。
　　問﹕你使用分析圖表，是為了進行短期分析，還是長期分析？
　　答﹕短期。
　　問﹕你所謂的短期指的是多短？
　　答﹕我想是越短越好吧﹔我從事交易總是盡可能在最快的時間內獲利，並把風險降到最低。
　　問﹕你從事過數萬筆的交易，有哪一筆交易是令你難以忘懷的？
　　答﹕我第一筆100口合約的交易，這筆交易對我來說是一個里程碑。
　　問﹕為什麼？
　　答﹕因為一般人的交易規模通常都是從5口合約進步到10口合約，再由10口進步到20口，再到50口。
　　問﹕這麼說來，你可能是由50口合約一躍而到100口，是嗎？你還記得這筆交易嗎？
　　答﹕是的。這筆交易的風險相當大。當時，市場是以62。25點的價格進行交易的，有一位經紀人以該價叫進，可是他並沒有說他要買多少口合約。而我則在一旁大叫﹕“賣！”，那位經紀商看看我，以為我在開玩笑。他說﹕“我可是要買100口啊。”他知道我從來沒有進行過如此大規模的交易。我對他說﹕“我就賣你100口。”我才剛說完，市價就跌到64。24點。
　　問﹕聽來這筆交易根本就是冒險。
　　答﹕可以這麼說，當時我只是一名小交易員。之後我立刻開始以每次10口合約的速度回補。我當時根本就不懂應該如何一次加補100口合。
　　問﹕不過這筆交易最後還是作成了？
　　答﹕是的。交易廳立刻傳出，有一位小交易員剛剛才作成100口合約的消息。
　　問﹕當時你從事交易有多久了？
　　答﹕六個月。
　　問﹕難道你不曾思考過這筆交易所要承擔的風險嗎？
　　答﹕沒有。我當時只想﹕“這是一筆好交易。”於是我就舉手說﹕“賣。”
　　問﹕你在1987年10月債券市場行情跌到76點時，是做多還是做空？
　　答﹕做多。
　　問﹕你是從什麼時候開始做多的？
　　答﹕比76點高出5點的時候。
　　問﹕多出5點！你是指81點？
　　答﹕是的。當天行情跌破77點，而我手中卻有數千口多頭合約。其實當時還有許多交易員都持有大筆多頭部位。
　　問﹕當天市場行情大幅重挫，是誰在作空呢？
　　答﹕當時商業銀行不斷在放空。
　　問﹕你當時可曾想過，既然市場行情已經跌到76點，或許會進一步下跌到70點？
　　答﹕沒有。當時情況來判斷，76點已經是跌到谷底了。
　　問﹕為什麼？
　　答﹕這是我根據技術分析與經驗而得到的結論。
　　問﹕你可曾使用交易系統來從事交易？
　　答﹕沒有。
　　問﹕你是否認為使用交易系統只會導致虧損？
　　答﹕是的。你知道為什麼會有交易系統問世嗎？
　　問﹕為什麼？
　　答﹕因為一般人對自己的能力缺乏信心。如果你真有一套萬無一失的交易系統，你大可以靠它賺進數百萬美元，又何必以一套29。95美元的價格出售呢？
　　全心投入•創造財運
　　問﹕你覺得運氣是否與交易有關？
　　答﹕交易其實就和其他工作一樣，你必須努力、專心投入、創造自己的運氣。我的運氣不錯，第一年100口合約的交易就相當成功。為什麼你的運氣不錯？因為我每天在交易廳內觀察市場6小時，學會掌握機會。當機會出現時，我毫不猶豫的去掌握。
　　問﹕是否有些場內交易員其實並不怎麼高明，可是由於正巧碰上了幾筆相當不錯的交易而有所獲利？是不是有人真的這麼幸運？
　　答﹕即使有，他們的運氣不會維持長久。根據場內交易員適者生存的法則，只要你能夠堅持一年就會獲利，可是要堅持一年並不是一件簡單的事情。
　　問﹕你是否會因為佩服某些交易員，而受其影響？
　　答﹕喚，有的。這些人可以說是我的交易指標。
　　問﹕這麼說來，這應該算是你的交易策略之一了。比如說，有位交易員相當高明，而當你考慮賣出手中部位時……。
　　答﹕假如他也賣出，你就知道自己的決定是正確的。
　　問﹕假如他買進呢？
　　答﹕那麼，你就應該多考慮一下。也許你應該考慮不要進行這筆交易。

　　超越自我•邁向成功

　　問﹕是不是有些交易員之所以無法成功的原因，在於他們的自尊心過強，不願意採納別人的看法。
　　答﹕是的。
　　問﹕你之所以能夠成功，是否有一部分原因是在於你不會自以為是，剛愎自用？
　　答﹕是的。假如你因為交易獲利而自以為永遠不會遭逢虧損，或者假如你忘記自己交易獲利是因為參考了各項指標的話，那你就完蛋了。
　　問:這麼說來，制訂交易決策是出自於自己的看法還是別人的意見，並不重要。重要的是你這項決策是否能獲利？
　　答﹕沒錯。
　　問﹕要做一個成功的交易員，應該如何維持自我？
　　答﹕其實，高明的交易員應該沒有自我。要做一個成功的交易員，應該把自我縮小到只對自己的交易能力具有信心的範圍之內。當交易遭逢虧損時，你不能讓自我與自尊心蒙蔽理智，你應該把自尊心放在一邊，放棄該筆交易。　　
　　包得文在交易方面的驚人成就，使其成為本書理想的採訪對象。不過，我並不期望他的談話對我以及非場內交易員會帶來多大的幫助。畢竟，分秒必爭的場內交易員與持有部位達數周，甚至數月之久的交易員，在性質上終究不同。

　　勿以金錢論成敗

　　令我驚訝的是，本次訪談的內容仍具有一些參考價值。其中最重要的，也許就是不要以金錢來論交易的成敗。就他而言，金錢只是從事交易的一種計算工具。可是，大部分交易員的觀念卻與他相反。大部分的人都是以金錢來衡量自己的成敗，這樣的態度會對交易決策造成干擾。
　　舉例來說，假設你以5000美元從事一筆交易，後來卻遭到虧損，結果5000美元只剩下3000美元。在這個時候，假如你以金錢來衡量這筆交易，例如你想到，虧損的那2000美元足以讓我去度一次假，就算你對這筆交易仍具信心，你還是會拋出手中部位的。
　　包得文提出的另一個觀點，其實有違傳統觀念。他指出。在交易遭逢虧損時，不要急於出場，應該多等待一會，選擇最有利的出場時機。

　　包得文的這個觀點與一般的交易原則不大相同。畢竟大部分的交易員都認為在遭逢虧損時，應該盡快停止虧損。我不認為包得文的觀點與該項原則相抵觸。包得文所要強調的是，在市場行情波動最劇烈的時候，並不適合出場，只要你能多堅持一會，你也許可以找到一個對你較為有利的出場時機。當然，這項原則應該只適用於能夠確實執行風險控制策略的交易員。

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